雖然市場對工業股的興趣於近日大市升浪中似有減退迹象，但其實個別優質工業股股價表現不俗，好像德林國際（1126）較早時便成功突破2元阻力位，近日更進一步上破2.2元的歷史高位，最高一度見2.35元，較1月初時的低位累積升幅超過27%，反映市場對優質工業股仍有一定的購買興趣。技術上，德林股價10日線於本月一連上破20及50日線，20日線亦於昨日上破回50日線，進一步確認中期升勢再開展。
德林除了從事各類毛絨玩具的製造及銷售外，亦從事金屬及塑膠玩具的業務，主要以原設備及原設計形式進行。集團的客戶多為大型的國際玩具品牌，例如世嘉公司、迪士尼、Bandai及華納兄弟等，近日更進一步加強與Wal-Mart的關係。集團營業額中，毛絨玩具佔比例達94%，雖然上半年受到沙士影響，但截至6月30日半年業績營業額及純利仍分別上升14.3%及19.4%至3.88億元及5839萬元。由於沙士期間，Wal-Mart把所有毛絨玩具定單轉至德林，故其表現較同業為佳。
另外，受惠於規模效益及產能的加強，集團的邊際利潤亦有改善，導致盈利表現較同業為佳。較早時以1.33億元收購設計商及推廣商DreamKorea，亦令到集團能直接把產品銷售予最終客戶，可進一步加強邊際利潤及增加透明度。隨着歐美消費市場的增長及集團的產能提升，預料未來3年的現金流回報可維持在18%以上。股本回報率亦可受惠於規模效益，維持在20%以上水平。
雖然德林股價近日已累積一定升幅，但以其預計複合純利增長率15%以上計，其PEG只有0.8倍，預期04年度PE只有9倍，估值不算太高。
鄧聲興
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