日本信用（626）去年9月私有化被否決後，股價即節節上升，近日高價6.65元，較建議的私有化價格4.61元高出44%，而且已除息20仙，實際較私有化價高出48%，反映當時反對私有化的股東頗有見地。
日本信用剛公布03年12月止年度業績，盈利2.32億元，較上年減少520萬元或2.2%，每股盈利32.8仙，第一次中期息4仙，減少11%，第二次中期息代替末期息20仙，較上年增48%，全年股息24仙，增加33%，股息佔盈利比率由53.7%提升至73%，而提早派末期息，估計是遷就大股東的意向。
去年上半年，盈利為1.017億元，下半年為1.303億元，較上半年增加28%，表現已明顯轉好，其中包括多項因素，如私有化運通泰所得負商譽攤銷1843萬元、呆壞帳準備較上半年減少3250萬元、利息淨收入減少1490萬元、其他收入增700萬元、營業支出也增470萬元，以及稅項支出減少910萬元等。
上半年業績較差，是去年不景氣的延續，沙士帶來的影響更大，日本信用的貸款，涉及的士融資佔19%，個人貸款更佔75%，市場不景，個人破產案持續增加，使上半年業績較上年減少19.6%。
下半年沙士過後，呆壞帳減少較為明顯，經營仍未顯著轉好，利息淨收入仍低於上半年，事實上，失業率及破產個案於去年後期才獲改善，日本信用的經營，仍受到一定限制，因此，去年底的各項貸款，仍較上年減少9.6%至31.3億元，受客戶重整貸款影響，不履約貸款比重由6.8%升至8.3%。
日本信用的貸款，主要為個人貸款及的士融資，經過去年上半年的打擊，貸款政策更為審慎，而市場的需求仍未復原，是去年下半年利息淨收入仍減少的原因，相信這種因素短期內仍影響經營，未能回復01年的4.3億元盈利水平。
不過，今年的業績繼續轉好，仍將是事實，以去年下半年業績看，最困難時期已過，只是未能大幅度反彈，預期今年增長約25%，因去年已提高派息率，不期望今年再加股息。
日本信用現價6.5元，往績PE19.8倍，息率3.7厘，今年PE將降至15.8倍，因貸款為個人信用貸款為主，風險較高，有待經濟進一步蓬勃，日本信用業績才能大突破，現價已相當於帳面資產1.4倍，只宜持有。
齊 明