今年的心水股份，原本是應該從中國零售概念股中尋，但中國零售業營運風險甚大，過往便曾有不少失敗例子。打正旗號，規模又大的零售股，已經相當昂貴，太難選擇，如果有興趣，不妨一籃子購買。
不選理所當然的熱門概念，退而求其次改選備受忽略的股份，這樣做有點兵行險着，但好處是下跌風險較低，希望宏觀環境有些改變，便能夠提供爆炸力。
今年的選擇是富士高（927），算是長期愛股系列中比較失望的一員。中期業績顯示邊際利潤受原材料上升所影響，除此之外，表示會投資600萬美元在證券上，以及個別管理層配售舊股，都是額外的因素，令股價明顯跑輸大市。
筆者承認，這些風險有部份也是看不透，但股價受壓的情況下，入市理應較安全，而且要玩弄財技，實在有大把花招，毋庸如此拙劣，所以最終還是將利益歸於受疑人。
有不明朗因素，當然也有利好條件，才值得推介作為重心股份，富士高的業務正處於擴充期，幾個主要客戶帶來的新生意，已經陸續投產，這些客戶的好處是關係將會相當穩定，唇齒相依之下，不會輕易流失，富士高未來的營業額增長，將會處於高水平。
可惜的是議價能力未必太好，在原材料上升的環境下，邊際利潤仍有壓力，不過無論如何，新定單的貢獻至少可攤分固定的成本，令富士高享受經濟規模的好處，減低了原料價格的影響。
04年度下半年的業績，將會有些啟示，今年下半年的表現，不應如上半年的不濟。而且在現水平，要求毋須特別高，富士高不難維持健康的現金流，繼續每年7仙的派息，5厘以上的股息率，已經足以支撐股價。
至於所需要的東風，可以是原材料價格回順，又或者是外圍經濟顯示通脹重燃。暫時看不到這種轉變，可是在逆境中買入，防守性較強，而且富士高已算是能夠利用科技及設計去提升競爭力的公司。希望穩中求勝，能夠延續過去幾年的好運。
黃國英