若論03年窩輪市場的成果，相信非標準認股證（俗稱x輪）的發展，必定佔了重要的一頁。一直以來，標準認股證廣受投資者認同和接受，構成了散戶投資市場的主流。隨着窩輪市場的發行條例於02年初進行革新，發行商能更有效地因應市場需求而推出一些嶄新的投資產品，如附帶特別條款的非標準認股證。
事實上，自近年首份x輪──盈息認股證在02年3月推出後，發行商不斷努力尋找新概念，嘗試將不同的特性加入標準認股證的條款中，為窩輪產品注入新元素，使種類更趨多元化，更能切合不同投資者的獨特需要，增加整體的投資彈性。
以發行量來說，02年全年只有25隻x輪面世，數量不多，反映市場對x輪的接受程度仍屬起步階段。然而踏入03年，特別在下半年開始，市場氣氛轉旺，除了標準認股證外，投資者開始將目光放在不同x輪的價格表現和投資特性上，期望更有效地配合個人對市場走勢的看法而獲利。此外，部份x輪的成交曾佔據每日十大成交榜的前列位置，令市場焦點不禁轉移到這些新產品上。
隨着需求增加，發行商開始投放更多資源在研究並簡化投資產品的特性，最終推出一系列的非標準認股證，以回應市場需求，故此全年合共有179隻不同種類的x輪上市，數目較02年大幅增加（見上表）。
以產品種類來說，02年推出的x輪只有3種，包括盈息證及鎖定回報認股證等，這些產品推出初期反應一般，可能是由於窩輪只宜作短炒的想法根深柢固，投資者仍未接受較長線投資窩輪所致。但隨着發行商投放更多資源在教育及宣傳上，配合市場投資氣氛轉旺，x輪的普及性，明顯較以往提高。
發行商繼續推出了一些特性及風險程度不同的另類股證，如到期啟動認股證，及窗口定界認股證等，讓一些風險承擔程度各異的投資者都能參與，提高投資的靈活性。市場目前可供買賣的x輪已增至7種之多（見下表）。
縱然交易所及發行商一直努力透過投資者教育計劃，解釋不同x輪的投資特性，但許多投資者仍將x輪當作標準認股證投資，甚至單憑成交量及溢價去定奪優劣，如此，投資風險便有機會大幅提高。
要知道所有非標準認股證的股證編號都以x字作為識別，方便投資者將x輪從其他標準認股證中分辨出來。然而，不同類型的x輪在報價機上並沒有特別記認，即使一般報章也未必能將所有特定條款完全刊登出來，因此在投資x輪前，投資者最好先就個別條款諮詢經紀行或發行商，對產品的特性有充份的了解和掌握，再作投資決定。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事