金管局連番硬接美元沽盤，正好反映不斷有外來資金流入香港金融體系，對股市帶來正面支持。綜觀目前資金充裕及整體經濟復甦步伐，來年香港股市仍可看好，不過，一些短期的暗湧則不得不留意了。
踏入2004年，除了國企股因受配股傳聞而借勢調整外，大市基本上是以大漲小回的格局向上攀升，而且每日整體成交平均更高達250億元。從傳統智慧分析，通常在大成交額的升市，升勢可以得到確認，然而，我對近日的股市走勢卻持審慎態度。
首先，雖然本地金融體系出現水浸的情況，但是否代表現階段資金會全面流入股市呢？這是一個疑問。其次，近日跟一些證券界朋友交流時，發現一個頗值得留意的現象，就是大部份散戶開始透過孖展買賣股票，而且所借貸的金額不少，這正好反映近日股市成交大，並非由「實錢」所推動，散戶們的戒心亦開始減低。假若股市相安無事繼續向上，問題也不大，但只要出現一兩日的大幅度調整，部份投資者便會因為過度借貸炒賣而被迫斬倉止蝕，加速股市調整幅度。
上述情況出現與基本因素無關，只是過度借貸，買賣的必然連鎖反應，因此，現在透過過度孖展買賣的投資者，必須打醒十二分精神，因為「悲劇」會隨時上演。
另外，不知大家有沒有留意，近日不論是國企股還是藍籌股，一日之間的上落幅度非常大，這正好反映出市場參與者的投資心態已開始轉變。03年下半年所出現的升市，是一些極有耐性的投資者（基金或機構性投資者）逐步入市作中長線的部署，然而，近日整體股市卻由「投資市」轉向「投機市」。市場資金對個別類型股份作短線追捧，當錄得相當的升幅後，便會離場換馬至其他落後的股份。好像上周初市場資金先炒地產股，再換馬至電訊類股份，便是最佳的例證。
在這種炒資金流向的投資市中，散戶最容易接火棒，若果是用「實錢」買貨還可以一守，但若以過度孖展炒賣，可能很快便要止蝕離場。
再者，自03年尾出現新股熱潮後，不少散戶透過認購國壽（2628）、紫金（2899）、長城汽車（2333）等新股大有斬獲，因此對來年的新股充滿憧憬。好像近日招股的中國錄色食品（904），便獲得1600倍超額認購，可謂史無前例。該股獲得如此大倍數的超額認購，原因當然是其集資額較細（約一億九千多萬），但撇除這個因素，不少投資者入票的原因，都是希望新股神話能延續。一旦市場充斥這種「僥倖」心態，大家便應提高戒心了。
綜而論之，目前股市雖未去到瘋狂階段，但短期的泡沫已開始形成。入了市的朋友應開始小心，現階段採取的策略是，有錢賺應先行離場，未入市的，則宜冷靜觀望，切勿高追。
陳永陸