剛剛再一次參觀太平洋恩利（1174）的廠房，其中一個感受是：投資股票，的確是需要耐性。不錯股價短期變化，主要受市場心理變化左右，甚至長線而言，氣氛因素也可以較基本因素重要，以勝獅貨櫃（716）為例，盈利累計升幅以倍數計，但股價的累計升幅，比同期的盈利增幅更加驚人。
投資股份需要一定的耐性，公司的規模及盈利逐漸增長，最終會反映在股價之上，嚴格而言，廠房運作的印象，和幾年前還是差不多，但恩利的整體規模已循序增長。從公司的發展策略來看，未來的前景應該相當樂觀。
從上周的公司公布中，可以看出恩利是打算向上游發展，垂直綜合未必理所當然是好事，因為牽涉的商業風險及營運效率是重要因素，但恩利的形勢，發展捕魚卻是有必要。
以傳統角度，捕魚業務的購入價，以及現金回籠能力，會是分析的主要地方，筆者相信恩利管理層的議價能力。
可是另一個無形的效益，卻是更加重要，當新廠房落成之後，恩利的加工業務，將由以外判為主，變成以自己生產主導，固定成本大幅增加，參與捕魚業，會確保一定的供應，以及增加採購時的議價能力。否則上游供應商明白恩利的固定成本大增，就算魚價上升，也會被迫就範，所以這個垂直綜合的動作，除了以盈利着眼外，也應提供了策略上的保險作用。
另一個重要的發展，是自己建立一個認可的實驗室，去檢定食物的安全標準。提供一個檢定措施，是對發展種菜業務的主要關鍵，因為採購時有了標準，恩利便可放心向外採購農作物為主，本身則集中市場推廣，毋須太費神管理大批的農地，因此實驗室本身的盈虧，根本並不重要。
筆者相信自己03年的決定沒有錯，恩利表現不及大市，只是早貼了1年。如果以目前的水位而言，其實仍是二三線股中的首選，應該還有大量重估的空間，當然筆者今年還是另有提供，因為讀者及傳媒都需要新鮮感，選擇如何，明天再談。
黃國英
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