許多投資者誤以為，由於港元與美元掛鈎，只要迴避非美元或港元資產，便毋須承受滙率風險。但事實上，滙率風險源於各種貨幣之間的滙率波動，故潛藏在所有幣值資產內。這引申出3個與投資相關的重要問題：哪些宏觀因素會影響今年滙率的走勢？在選股方面如何評估滙率對個別公司的影響？最重要的是，投資者可採用甚麼策略來管理滙率風險？下文就這3個問題提供分析以供參考。
以港元資產為例，在聯繫滙率機制下，正持續跟隨美元下滑，兌歐元和日圓等主要貨幣均大幅下挫。這對投資回報有重大影響，因投資回報最終以實質購買力為衡量依歸，而港元的實質購買力已顯著下降。去年曾購買歐日原產貨品或前往當地旅行的投資者，對此定有深刻的體會。
基本上，美元疲弱是由於「雙赤」問題所致。美國財赤及貿赤分別高達其國內生產總值的3.5%及5.1%，令人深信美元須進一步貶值。市場質疑其他國家的投資者會否繼續為美國財赤提供變相融資，再加上近期美國保護主義抬頭，因而觸發新一輪的美元沽售。此外，鑑於今年為美國總統大選年，為了刺激出口，從而營造利好氣氛，故市場普遍相信美元將繼續處於弱勢。
然而，美元今年的下跌空間可能較去年收窄，原因之一是亞洲央行增加美元儲備。資料顯示，亞洲8大央行於去年頭9個月共增加了3170億美元儲備，遠高於2002年同期的吸納水平。兼且，隨着外資及本土資金不斷流入區內股市，亞洲央行正進一步吸納美元，以紓緩本國貨幣的升值壓力。
至於歐元強勢，主要是美元疲弱的結果。歐元現已超越其面世時兌美元的水平，對歐元區出口商將帶來不利影響，但彼等兌算損益表若以美元為單位，卻可從中受惠。
另一方面，歐元滙率高企，並無拖累歐股表現，後者自去年初起持續跑贏美股，其中德國股市從去年3月起至去年底，升幅更達66%。日圓方面，鑑於經濟正穩步復甦，日本政府可能對日圓升值採取較容忍態度，只會在滙市作有限度的干預，加上外資看好日股前景而注入更多資金，這些因素可能促使日圓兌美元進一步升值。
上述僅為宏觀因素，投資者應着眼於選股，並評估個別公司須否承受3類滙率相關風險。
第1類是「交易風險」，指公司就已訂立的交易涉及的未來外幣現金流所承擔的滙率風險。一般而言，這項風險較影響出入口公司，其應收或應付帳多以外幣為結算單位。此外，倘公司在海外有大型投資，例如在外地設立廠房，這些投資未來提供的現金流，可能以外幣為主要結算單位，而該公司或須向銀行借取外幣貸款作為融資，兩者均令公司承擔滙率風險。
第2類「帳目兌算風險」，是母公司在綜合子公司帳目時，須把後者帳目由外幣兌算為結算貨幣時，所承擔的滙率風險。固然，「帳目兌算風險」與「交易風險」不同，不會對公司價值和股東權益構成實質影響，然而，倘公司正進行的項目及多項貸款均以外幣結算，其現金流便可能會受影響。
第3類是「經濟外滙風險」，亦即長期性「交易風險」，乃由於公司未來銷售額及現金流均主要以外幣結算而產生。鑑於全球化是大趨勢，更多公司會以環球不同市場作為銷售及生產基地，因此投資者須注意該等公司能否有效地管理「經濟外滙風險」。
然則，投資者本身如何方能有效管理其滙率風險呢？
首先，投資者應明白，滙率對資產分配成效所產生的影響力，正與日俱增。由去年初至12月10日止，歐洲STOXX50指數按歐元計算上升15.8%，但按美元計算升幅達35.8%；日經225指數按日圓計算上升22.3%，但按美元計算升幅達34.6%。倘香港投資者於去年初以港元兌換為歐元購入歐股基金，或以港元兌換為日圓購入日股基金，便可同時享有資本和滙率升值的收益。
然而，這並非代表投資者應猜度滙率走勢作為入市時機。去年投資主題為環球經濟復甦，相信這仍是今年的投資主題。滙率主要影響環球經濟復甦的分布而非力度，因此，有效的投資策略，是把投資組合進一步多元化，投資在非美元市場例如日本和歐洲，這不僅可享有滙率升值機會，更重要的是該等市場的公司盈利具有良好上升空間。
事實上，根據研究，去年行業和股份表現，主要受周期性因素而非滙率變化所影響，因此最終的考慮仍是選股，而非猜度滙率走勢。
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