新的一年，首先祝願各位讀者投資成功，滿載而歸。
元旦前夕與財資市場公會副會長馮孝忠閒談，回顧了過去一年零售債券市場，對看到香港市場百花齊放頗感欣然。滙豐銀行發行了首筆「零息」零售存款證、外滙基金債券首次開放予公眾認購、工銀亞洲與渣打銀行合作安排了福特汽車首批「外國企業零售債券」、永隆銀行發行新穎結構的「息滿到期」零售存款證，而「袖珍債券」更被喻為創新產品中甚為突出的一種。
馮孝忠笑本欄未盡全力介紹各款「袖珍債券」，除了在年中介紹過與滙豐（005）股價掛鈎的袖珍債券外，其他如與和黃（013）債券掛鈎及與銀行信貸事故掛鈎的袖珍債券等均欠奉。
「袖珍債券」實質上是與另一些機構掛鈎的債券，與數間銀行信貸事故掛鈎的一種，是在去年九月份時面世，詳細條款見附表。一籃子銀行包括滙豐、渣打、東亞、永亨、中銀（北京），只要這五間「掛鈎機構」都沒有出現「信貸事故」，包括破產、付款違約及債務重組等，投資者就可以在到期日收回100%本金，並賺取較一般存款為高的利息。若任何一間銀行發生信貸事故，債券便會提前被贖回，「終止價格」應低於100%本金的折讓價，計算將參照該銀行預先指定的債券，按屆時二手市場的價格作標準。
這款債券的相關掛鈎風險屬於較有實力的銀行風險。尤其比喻一般存款習慣時，資金往往同時被存入數間銀行，當銀行的財務狀況出現嚴重問題時，存款人才有蒙受部份損失的機會。此債券亦只當銀行出現財務問題而導致信貸事故時，債券持有人才會產生投資虧損。其中不同之處，因參照的「相關債務」含有「次級債券」，其索償能力較弱，這因素將反映在其二手價格身上，令投資風險相對加重。
如果相信經濟環境最惡劣的時間已經過去，銀行的信貸實力可望進一步改善，相關的掛鈎風險將變得更低。
至於發債人的風險方面，直接評估母銀行的實力便可。雖然這款債券採用了空殼「特設公司」來發行，但通過硬性的存款安排後，發債人的生命力直接繫於收受存款的母銀行身上。只要母銀行在這五年內正常運作，沒有任何無力償還客戶存款的情況，空殼公司便可在到期日取回存款，贖回「袖珍債券」。
陳鳳翔
香港財資市場公會 常務秘書
中國工商銀行（亞洲）財資部主管