冠華國際（539）02年升幅位列第二大，03年升幅雖仍以倍計，但於去年中寫下歷史高價後，亦有相當跌幅，消化升幅的一半，去年底以3.4元收市，較高位4.375元回落22%。
冠華經營針織布產銷，亦兼營漂染，於02年大事擴展，並開展成衣貿易業務，提供一站式進口落地課稅業務，03年3月止年度業績激增1.7倍，而獲得銀團貸款2.88億元，繼續擴展，使股價急升，以反映前景。
截至03年9月止半年，冠華盈利7305萬元，較上年同期增加63%，每股盈利14.8仙，中期息4.5仙，增加50%。
針織布及色紗銷售額增長39%，佔營業總額61%，儘管棉價於期內已在上升，而生產力提高所帶來經濟效益，以及燃煤熱電生產設施獲充份運用，毛利率由23.5%升至25.1%。
成衣貿易業務增37%，佔營業額39%，各市場接受進口落地課稅計劃所提供全方位增值服務，毛利率由13.7%升至14%。
上半年業績令人滿意，於去年8月，全新染紗設施開始運作，除可降低分色費用外，並加快針織布的製造工序，將可為下半年增添貢獻，而成衣貿易方面，亦預期增長趨勢可以持續，冠華的報告對此抱有信心。
棉花價格於去年9月升勢較速，暫時於10月見頂，冠華的存貨期長達5個月，未知平均價，可能在棉價回落時，有所損失，因而對下半年業績應有所保留，針織布是主業，佔分類業績77%，冠華表示棉價上升時可將上升成本轉嫁予客戶，以致上半年毛利率仍有相當，但棉價由高位反覆，存貨及接單的控制則待考驗。
預期截至今年3月止年度，業績增長55%，每股盈利28.6仙，受配售及認股權攤薄，增長僅21%，每股股息10仙，增43%，估計PE11.9倍，息率2.9厘，PE與福田（420）相同，而息率則低於福田的4.1厘。
冠華仍在發展中，直接輸美針織布不多（未提供比例），PE與福田相提並論，而福田仍有發展計劃進行中，冠華規模較遜，較為特別的，是冠華有成衣貿易業務，而福田的製衣業則表現平平，但綜合而論，雖不能說冠華過高，亦非便宜，紡織股早已洩氣，冠華亦相當波動，待棉價明朗後，才作考慮。
齊 明