曾經叱咤一時的電訊類股份，去年大幅跑輸大市，在炒落後的概念下，來年又可否收復失地？
若論電訊股，市場焦點皆離不開中國移動（941）、中國聯通（762）、中國電信（728）及電盈（008）數隻龍頭股份。但當中除了中電信因成為國企指數期貨成份股而受到追捧外，其他股份都離不開「區間上落」的走勢。雖然國內電訊業發展仍然處於增長階段，但與此同時，亦同樣面對邊際利潤下調的壓力。
以中移動為例，面對國內電訊業劇烈的競爭環境，其上半年度的ARPU跌至104元人民幣。雖然營業額上升接近4成，但純利收入只得13%增長，這正好反映出其邊際利潤正在下跌中。
值得留意的是，中移動11月網絡用戶人數增加220萬戶，總用戶接近1.4億，但它仍然於12月初宣布擬向母公司收購吉林、貴州等10省等業務。市場估計該10省用戶的ARPU約為80元人民幣，為中移動明年每股盈利貢獻約10%增長。
由此可見，中移動整體用戶數目雖增加，仍然向母公司收購一些質素並不太高的資產，可見它要為來年盈利增長率放緩作好準備。正因如此，即使未來一年中移動及中聯通業績仍然能夠保持增長，但相信幅度不會很顯著。這種預期盈利的增長幅度，不足以支持股價有突破性發展。故此，我預測來年上述兩者的走勢仍會保持平穩。
至於另一隻令投資者難以忘懷的電盈（008），相信來年可以稍稍看好。雖然目前業務仍受固網電話的競爭拖低，但其寬頻及數據庫業務增長，可抵銷這個負面影響。而最重要的是，電盈所投資的地產項目「貝沙灣」銷情理想，2800個單位已成功售出接近一半，料可為電盈帶來45億元現金收入，不但足夠支付數碼港的投資成本，還可大大改善其負債比率，對股價有正面支持作用。不過，大家要注意兩個不利於電盈股價的誘因，其一是即使電盈如向積極「減磅」、「重組」，始終難復昔日面貌，加上累積的蟹貨實在太多，縱使有資金願意追捧，亦要花很多資源才能夠將之推上。所以，即使其股價能夠借助業績好轉而反彈，初步仍會受制於6元水平。
其次，市場普遍預計來年第三季有機會加息，由於電盈負債比率仍處於較高的水平，對息口變化會特別敏感，故此，我相信電盈日後股價表現非但要看業績，還要兼顧利率走勢。
整體而言，除非市場山現「水浸」情況，導致電訊股因炒落後概念而被追捧，否則要像其他國企股價般翻數番，機會很微。
陳永陸