鴻興印刷（450）是一站式印刷股，涉及造紙、紙張貿易、彩盒及圖書印刷以至包裝用的瓦通紙箱製造，但各業務之間存在若干矛盾，尤其紙價波動，則各業務的利弊更大，與其他工業股相同，若原料價格穩定，經營較為有利。
03年紙價不斷反覆調整，對各項業務有不同影響，在擴大市場佔有率後，主業的彩盒及圖書印刷仍錄得較佳增長，但受稅項影響，9月止半年盈利則微跌127萬元至1.64億元，每股盈利28.7仙，中期息9.5仙，與上年相同。
彩盒印刷業曾受沙士影響，但沙士過後業務隨即回升，期內營業額上升16%，佔總營業額65%，帶來分類業績1.67億元，增長12.6%，佔經營盈利81%。
紙張貿易受國內競爭壓力影響，而首季市場需求放緩，令營業額下跌9%，分類業績則增5.4%，估計從紙價波動中獲利。
瓦通紙盒銷售量增加9%，紙價調整及市場的競爭，使營業額增幅只有5%，毛利受壓，分類業績更跌16.6%。
投資於造紙業的聯營公司，沙士期間銷售放緩，紙價的反覆使其盈利下跌35%。
期內鴻興的稅前盈利仍錄得6%增長，稅項增幅達48.7%，完全抵銷稅前盈利增長，稅項的增加，包括國內廠房免稅期屆滿，以及本港利得稅的提升。
整體營業額增長9.1%，毛利率由29.6%降至28%，銷售費用增加18%，行政支出減少4.5%，其他經營支出由529萬元減至27萬元，邊際利潤仍由18.9%降至18.5%，經營存在壓力。
江蘇省無錫新廠已投產，對擴展華東業務有利，紙張貿易將以深圳為基地，並新設覆捲及分紙機器，亦利於業務，於中山增設新瓦通紙箱廠，以擴大生產力，是鴻興的發展策略。
出口市場好轉，下半年展望審慎樂觀，而紙價並不穩定，仍影響毛利，受稅項影響，估計全年盈利只與去年相似，或有低個位數字增長，股息可以維持。
鴻興現價6.2元，估計PE14.5倍，息率4.5厘，預料高增長期要候至無錫廠的產能全面發揮，短期表現一般，近期由6.8元跌至6.1元，是基金減持所形成，若沽售停止，將轉穩定，但亦難望有顯著升幅，宜耐性觀望，候低看中線。
齊 明