去年國企股表現雖然整體而言是豐收的一年，但亦有些股份如航空類股的表現較差。當中最主要原因是受到沙士的打擊。
未來一年沙士會否再度肆虐，仍是一個未知數，但觀乎沙士之後，東方航空（670）及南方航空（1055）兩者的載客量雖然從谷底急速反彈，但03年度頭9個月計算，前者仍然錄得虧損11.93億元人民幣，故預測03年度全年業績仍會出現虧損，而南方航空相信亦面對同一問題。因此，航空股不能像其他業績翻數番的國企一樣保持升勢，只能當有利好消息或炒落後的概念下，才能刺激股價短暫上升。
另外，國內航空股的毛利率雖然有所改善，但始終受制於燃油價格高企的影響，短期內未必可以進一步的提升。因此，來年國內航空股要好像其他股份般回到97年的水平，相信並非易事。
對於一些現金流高的股份，如公路股、電力股等，來年的表現仍可看高一線。理由有二：
第一、由於部份國企股已被過份追捧，相信有些基金來年會進行換馬活動。很多時候，基金揀股除了看市盈率的高低、負債比率是否健康等因素外，對一家企業的現金流亦非常重視，原因是現金流的高與低，某程度上主導了企業的派息能力及往後業務的拓展空間。
第二、隨着國內保持強勁的經濟增長，對電力需求仍然殷切，這無疑對電力行業發展起了一個平穩增長的平台。國民生活水平大大提高，汽車需求因而急升，是增加公路使用量的主要誘因，因此公路股仍有上升潛力。
此外，來年從事下游業務的行業，會給從事上游業務的比下去，原因是燃料及原材料價格不斷向上，令從事下游業務的企業面對成本上漲的風險，邊際利潤自然受到壓力。至於從事上游的企業，如中石油（857）等，只要原材料價格仍能保持升勢，股價便有上升的空間。雖然來年國企仍是市場焦點，但必須從中小心「揀蟀」，方可增加勝算。
陳永陸