近年最受股票投資者歡迎的零售產品，ELI是其中之一，其遊戲規則是到期日可收到本金連回報（最低為10萬元）的現金或股票，而不足「一手貨」之餘款，會以現金形式發放。但這些看似微不足道的餘款，原來還有另一些潛在風險。
眾所周知，投資股票掛鈎產品的風險，是最終要將所有投資金額變成單一股份，更差的情況是投資股份表現差強人意，間接令投資者蒙受損失。投資ELI本來就應有接貨的心理準備，倘若是實力股份，問題當然不大，但原來風險並不止於此。接貨時，10萬元會悉數用以買入股票，單位以每手計算，不足一手的碎股便會以結算日收市價沽出套現，投資者將同時收到股份及碎股兌換後的現金。本來接貨只是帳面虧蝕，但碎股若以上述形式處理，會直接影響整體投資回報。
一般情況下，ELI投資者若不幸接貨，普遍會待股價回升始沽出獲利。若碎股比重較大，股價便要升至更高水平，投資者才可完全翻身。
例如，某投資者以10萬元購入滙控（005）ELI，行使價為90元，他最終收取的最高股份數目為1111.11股，當中有311.11股為碎股，需以現金交收。這些碎股數目佔總投資額達28%，滙控於定價日的股價愈低，投資者在碎股方面出現的虧損便會愈大。因此，以正股接貨價加上收回的現金，實際上未能做到所謂的本息10萬元。
誠然，投資ELI風險之一，是碎股價值會因正股接貨價跌價而下跌，但要留意的是，風險不單取決於正股跌幅，亦牽涉到碎股的數量。無可否認，碎股的數量會直接影響整體投資回報。按照以上滙控ELI實例，碎股便差不多佔3成，最終的翻身價便極可能提高。然而，若將投資金額增加至11萬，便可買入3手股票，而碎股比例也大幅減低（見表）。因此，只要靈活調動投資金額，便能減低碎股數目，同時把其潛在風險盡量降低。
買入ELI後至到期日前，正股的下跌幅度將直接影響收益。如正股在到期時勁跌，接貨時即出現嚴重虧損，更要期待股價高於接貨價，才可打個平手離場。在這情況下，所謂以折讓價買貨，亦有可能失去意義。
其實，在ELI正式推出前，發行商曾經就ELI碎股的結算安排徵詢投資者/中介人的意見，並得知他們普遍不希望在最後接貨時收到碎股。最後，為照顧投資者利益，發行商決定將ELI碎股以現金交收，價格是以正股的最後收市價計算，而非以碎股折讓價。
始終，投資者在投資前必須全面了解產品，包括一些看似微不足道的餘款安排，從而避免一些意料之外的損失。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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