福建紫金礦業（2899）為國內具領導地位的金礦企業，主要從事黃金及其他礦產資源的勘探、採礦、選礦、生產、冶煉及銷售，主要產品為ZiJin品牌的99.99%及99.95%成色金錠。
集團去年生產了7812公斤黃金，銷售了7225公斤黃金，獲利1.38億元人民幣，預期今年的利潤將不少於2.8億元人民幣。集團計劃利用最近籌集得來的資金來擴大其黃金生產能力，目標是在未來5年內，把年產量增至1.5萬公斤。
筆者花了一段時間研究集團的招股文件，亦向一些業內人士討教，希望能蒐集到更多關於行業的資料。筆者認為，集團的行業前景理想，主要因為中國官方外滙儲備的黃金比重偏低，加上中國的黃金實際消耗預期會急速上升，集團勢必受惠。
此外，集團具有不少競爭優勢。首先，全資擁有國內目前最大單體露採金礦福建省紫金山金礦及紫金山銅礦的採礦權，亦擁有貴州省水銀洞金礦、吉林省琿春金銅礦、安徽省拋金嶺金礦及焦沖金─賤金屬礦、新疆省阿舍勒銅鋅礦及四川省草地金礦等礦物資產的採礦權的控制權益。
根據礦業資產獨立技術顧問SRK的資料，集團在中國控制的黃金金屬資源超過235.2噸，銅金屬資源超過246萬噸，資源優勢不用置疑。集團面對的風險就是未能於採礦權屆滿時續期，不過，紫金山金礦及紫金山銅礦最近期的採礦權屆滿日期為2018年7月，故筆者認為問題不大。
集團亦擁有產品優勢，所生產的金錠，質量已達到上海黃金交易所認可的標準。金錠通過上海黃金交易所網上交易系統出售，並經過系統結算及交收，集團面對的呆帳風險並不高。
不過，由於集團在提金過程中用上大量氰化鈉，有可能對生態環境造成破壞，經營支出亦不輕。據筆者了解所得，山東省已有人懂得利用細菌提金，筆者認為，集團的提金技術並不見得具有優勢。
此外，集團的礦之入選品位低，倘黃金價格下調或生產成本上漲，開採入選品位低的礦在經濟上就隨時會虧本。
不過，無論如何，礦股都是市場熱點，加上紫金目前的預期PE仍不足30倍，較同類股份還有折讓，筆者建議投資者小注吸納，目標7元，跌穿5元則嚴守止蝕。
黃穎輝
CFA 順隆證券研究部主管
電郵：