美市投資界有種說法──「5月沽貨離場」(sellinMayandgoaway),多年來獲得不少投資者的認同。他們認為,美市於11月至翌年4月的冬季期間,表現會較5至10月的夏季為佳。究竟夏季投資所得回報,是否真的低於其他月份?投資者又應否採取這種季節性投資策略?為了探討上述問題,美國嘉信理財投資研究中心進行了一項深入詳盡的研究分析,在下文為各位詳細介紹。
該中心以反映美國大型企業表現的標準普爾500指數作為研究目標,分析該指數於1926年1月至2003年3月期間的每月回報(詳見附圖),得出的結果竟與「5月沽貨離場」背道而馳,令人意外。
調查結果顯示,標普500指數於7月份的平均回報竟然超越其他月份,甚至較被視為有利投資的冬季更佳。同樣地,向來被視為美市淡季的6月及8月,亦錄得頗為理想的平均回報。只有9月份的平均回報呈負數,成為唯一錄得負數回報的月份,亦是該指數最常錄得疲弱回報的月份。
從上述結果看來,假若投資者堅守「5月沽貨離場」的原則,便會錯過了美市於6、7及8月的升浪,損失獲得豐厚回報的良機。
數據顯示,假若投資者於1926年1月開始,將1萬美元投放於標普500成份股,並每逢7月沽貨離場,8月才再度入市,到了2003年3月,其累計資產值竟較從不沽貨離場的投資者少了三分之二!
為了探討季節性投資策略的實際效益,該中心分析了採取這種策略的投資者於1926年1月至2003年3月期間所得回報。投資者每逢11月至4月的冬季購入標普500成份股,並於5月至10月的夏季沽貨離場而改持現金投資項目,例如30日國庫票據。結果顯示,標普500成份股於11月至4月期間的每月平均回報較高(1.2%),5月至10月則較低(0.8%)。
然而,上述數字仍不能確定季節性投資是否可行,原因是雖然在夏季投資股票所得回報通常略低,然而將資金投放於其他投資工具,其回報亦不特別吸引。舉個例子,在夏季期間將資金投放現金投資項目,每月平均回報只有0.31%,較投資股市的回報更低。
綜合調查結果,季節性投資策略的回報不一定理想。以一個持續投資於標普500成份股的投資組合為例,其表現逾半時間超越採取季節性策略的投資組合。
為了進一步剖析這個現象,該項研究再深入分析標普500成份股從1926年起每1年、3年及5年的表現,所得結果大致相若。
該項調查結果再次證明,對於投資者而言,投資在市場的時間較捕捉市場時機更為重要。與此同時,不斷沽貨離場又再度入市,涉及龐大交易費用等開支,令季節性投資策略更不合乎經濟效益。
事實上,要是投資者於1926年1月將1萬美元投放於標普500成份股,到了2003年3月,資產值已增至1700萬美元以上!若採取季節性投資策略,每逢夏季離場,再於冬季入市,則其資產值只會增至520萬美元!
由此看來,相比起試圖捕捉市場時機的季節性投資者,持之以恒的投資者更容易達致長遠投資目標。當然,投資者亦須定期檢討投資組合的表現,並在需要時作出相應調配,才可令資產分配遵循原有投資路線,提升回報,減低風險。
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