美市投資界有種說法──「5月沽貨離場」(sellinMayandgoaway)，多年來獲得不少投資者的認同。他們認為，美市於11月至翌年4月的冬季期間，表現會較5至10月的夏季為佳。究竟夏季投資所得回報，是否真的低於其他月份？投資者又應否採取這種季節性投資策略？為了探討上述問題，美國嘉信理財投資研究中心進行了一項深入詳盡的研究分析，在下文為各位詳細介紹。
該中心以反映美國大型企業表現的標準普爾500指數作為研究目標，分析該指數於1926年1月至2003年3月期間的每月回報（詳見附圖），得出的結果竟與「5月沽貨離場」背道而馳，令人意外。
調查結果顯示，標普500指數於7月份的平均回報竟然超越其他月份，甚至較被視為有利投資的冬季更佳。同樣地，向來被視為美市淡季的6月及8月，亦錄得頗為理想的平均回報。只有9月份的平均回報呈負數，成為唯一錄得負數回報的月份，亦是該指數最常錄得疲弱回報的月份。
從上述結果看來，假若投資者堅守「5月沽貨離場」的原則，便會錯過了美市於6、7及8月的升浪，損失獲得豐厚回報的良機。
數據顯示，假若投資者於1926年1月開始，將1萬美元投放於標普500成份股，並每逢7月沽貨離場，8月才再度入市，到了2003年3月，其累計資產值竟較從不沽貨離場的投資者少了三分之二！
為了探討季節性投資策略的實際效益，該中心分析了採取這種策略的投資者於1926年1月至2003年3月期間所得回報。投資者每逢11月至4月的冬季購入標普500成份股，並於5月至10月的夏季沽貨離場而改持現金投資項目，例如30日國庫票據。結果顯示，標普500成份股於11月至4月期間的每月平均回報較高（1.2%），5月至10月則較低（0.8%）。
然而，上述數字仍不能確定季節性投資是否可行，原因是雖然在夏季投資股票所得回報通常略低，然而將資金投放於其他投資工具，其回報亦不特別吸引。舉個例子，在夏季期間將資金投放現金投資項目，每月平均回報只有0.31%，較投資股市的回報更低。
綜合調查結果，季節性投資策略的回報不一定理想。以一個持續投資於標普500成份股的投資組合為例，其表現逾半時間超越採取季節性策略的投資組合。
為了進一步剖析這個現象，該項研究再深入分析標普500成份股從1926年起每1年、3年及5年的表現，所得結果大致相若。
該項調查結果再次證明，對於投資者而言，投資在市場的時間較捕捉市場時機更為重要。與此同時，不斷沽貨離場又再度入市，涉及龐大交易費用等開支，令季節性投資策略更不合乎經濟效益。
事實上，要是投資者於1926年1月將1萬美元投放於標普500成份股，到了2003年3月，資產值已增至1700萬美元以上！若採取季節性投資策略，每逢夏季離場，再於冬季入市，則其資產值只會增至520萬美元！
由此看來，相比起試圖捕捉市場時機的季節性投資者，持之以恒的投資者更容易達致長遠投資目標。當然，投資者亦須定期檢討投資組合的表現，並在需要時作出相應調配，才可令資產分配遵循原有投資路線，提升回報，減低風險。
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