上車落車:前身圓方上聯水泥重上軌道

上車落車:前身圓方上聯水泥重上軌道

水泥股熱火燎天,上聯水泥(1060)亦是水泥股,但由於並非名牌子,交投一向不多,年初至今平均每周易手股份僅120萬股,股價無甚波幅。
■上聯前身是問題公司圓方陶瓷,01年3月前虧損纍纍,01年5月重組成功,天安(028)以每股0.01元購入新股(後來50股併為1股,相等以0.50元購入新股,現價較天安成本價高出14%),成為大股東,轉型至產銷水泥及建材,公司重上軌道,恢復獲利。發行股數7.29億股,天安持74.51%,中國網絡(383)持9.77%,街貨僅15.72%,或1.15億股,貨值不足7千萬元,且不少股東帳面虧損慘重(97年最高價折合80元),無奈長期持有,股份少有交投或小量買賣已足以支配股價變化,不難理解。
■03年(12月年結)上半年,上聯營業額1.45億元,大增61%;純利1315萬元,倒退63%,每股盈利1.8仙。業績表面欠佳,實質理想,因為去年同期有一項「不再綜合計算附屬公司收益」的特殊盈利2784萬元,今年無同類項目。

PE11.9倍
上聯的主業是產銷水泥與熟料,是透過擁有60%權益的附屬公司「上海聯合水泥」進行,另全資擁有「山東上聯水泥」。上海水泥的市場以上海為主,當地房地產與市政基礎設施積極發展,水泥需求殷切,價格止跌回升,上海水泥業績優異。上海水泥的「窰運轉率」高達90%。另外,建材業務亦有良好進展。
■03年下半年,少了上半年沙士的影響,而7月及8月曾數度提高水泥售價(4月已曾提價),水泥供應亦偏向緊張,盈利將高於上半年。全年盈利預測3500萬元,較去年有特殊項目的4508萬元下降22%,每股盈利由6.2仙降至4.8仙。現價0.57元,往績PE9.2倍,預測11.9倍。
■03年6月,每股資產淨值0.414元,股價有溢價38%。借貸淨額4343萬元,淨負債比率14%,非常安全。
●上海及周邊省市正值建設高潮,杭州灣新區大小城市的建設亦飛速發展,上聯未來數年業績幾可保證有理想增長,明年PE降至個位倍數,現價值得投機持有,要有心理準備買貨不易賣貨亦難(昨日只有6萬股成交)。
何 車