保華德祥（498）轉虧為盈，除派息1仙外，另派特別股息29仙，公布股息後股價急升，控股公司德祥企業（372）亦增持150萬股，存在引導作用。
9月底保華淨債項5.5億元，上月配售澳洲聯營公司股份，套現5.87億元，即現時有淨現金3700萬元，不足以派發特息，派息總數達3.28億元，換言之，派息後再錄有淨債項近3億元，有借債派發特別股息之象。
通常派發特別股息，必然是財政寬裕，在負債情況下派發特別股息例子不多，而保華設有以股代息的計劃，而以股代息之設，是希望保留現金，因而與派發特別股息出現矛盾。
德祥持保華64.3%，特息似為德祥而設，可額外收取2億元，以股代息的選擇，則為德祥提供進可攻退可守的策略，若選擇現金，可改善德祥財政，若其他股東不選擇以股代息，而德祥則收新股，可增加所持保華股權至70%左右，可以視作私有化前的部署，目前保華每股資產淨值2.54元，去年10月，德祥曾擬以20仙（其後增至30仙）私有化保華，其後觸礁，事隔1年，可以舊事重提，亦有時間作出各種部署，以符合各種需要。
保華經營建築，持有投資物業及持有中策（235）股權，亦佔澳洲上市公司Downer股權，於最近配售後降至21.3%。
截至9月止半年，保華盈利2989萬元（上年同期虧損3709萬元），直接經營的建築工程及材料業務虧損4500萬元，租金收入1100萬元，應佔Downer35.3%盈利1.2億元，應佔中策31.2%虧損4150萬元，可見主要盈利來自Downer，期內業績增長18%，此公司在澳洲及南太平洋區的建築業務，涉及各項基建及維修。
保華手頭未完成工程合約52億元，期後增加13.5億元，展望仍有保留，以半年每股盈利2.8仙計，而下半年減持Downer，相信全年仍有盈利，但並不吸引。
對保華的觀感，不在於業績的改善，而是派特息所帶來的概念，股價雖已上升，仍要留意可能的發展，這次派特息，可能隱藏着特殊情況，適當時候可以投機。
齊 明