福田實業(420)生產色布、縫紉線及紗,受到棉花價格的影響,業績亦受壓力,但表現勝於同業德永佳(321),兩者年結期不同,不應硬性比較。
截至8月止年度,福田盈利3.5億元,增29.2%,每股盈利44.67仙,中期息12仙(增加6仙),末期息將派10仙(減少1仙),全年股息仍增29.4%。
上半年度盈利1.98億元,增89.5%,下半年盈利1.52億元,減8.7%,上半年涉及特殊支出,業務增長實為30.5%,作出調整後,全年盈利只增12.2%。
色布及線紗銷售增9.5%,佔營業額92%,成衣銷售增81%,佔營業額8%,營運業績由虧轉盈,拖高毛利,毛利率由25.7%升至26%(但上半年則為29%),報告指出,布及線紗的營運業績率與上年的9.53%相若,也是上半年較高所致。
福田存棉較多,去年8月底約10億元(總存貨),較上年同期多17%,使上半年毛利率較高,其後補充存貨,成本於下半年後期受壓力較大。
沙士雖曾影響部份定單流失,基本影響不大,江陰新廠的安裝設施亦延期完成,但一期工程現已完成並已投產,二期工程正籌備展開,將逐步發揮華南及華東廠互相協調效應,增加生產及縮短生產周期,為減低棉價繼續上升風險及為新廠提供儲備,存貨已較上年增加41%至14.15億元,並留意棉價變化而修改存貨政策,此外,亦提高棉紗產量54%,以減輕原料供應不穩定的衝擊,去年資本性支出達4.9億元,估計下年仍達4億元,連同增加存貨的影響,債項因而增加,應收帳周轉期已由64天縮短至58天。至於美國對中國針織布進口限制,並無影響。
福田雖受棉價打擊,而表現不太差,可以接受,反映福田對存貨處理較為靈活以及議價能力較高,股價5.45元,PE12.2倍,息率4厘,仍在合理水平,但市場對紡織股已有保留,短線將無作為,相信候至另一個工業股熱潮,才有表現。基本上條件不差,只是時機不配合而已。
齊 明