龍昌國際（348）中期業績比預期為佳，近日股價表現亦轉強，升上16個月來高位。
04年度（3月年結）的上半年，集團營業額3.75億元，升4.9%，盈利2540萬元，升6.1%，每股盈利6.13仙，中期息派0.75仙，增加200%。
龍昌係玩具製造商，主要生產遙控、電子及塑膠玩具，包括原設備製造、原設計製造及自有品牌業務。期內，雖然受到伊拉克戰事及沙士影響，定單貨期延誤，幸而在第二季度已迅速「收復失地」，其中以生產模具的創藝精機公司，在趕貨期間擔當重要角色，貢獻最大。同時，集團加強垂直生產，亦有助降低成本，令毛利率由前同期的24.4%提升到28.8%。
美國仍為最大市場，營業額1.62億元，升16.5%；歐洲9741萬元，升10%；日本3671萬元，減46.6%，主要係有部份貨品按日本客戶指示直接運往歐洲所致。至於中國則錄得2491萬元，大增65.4%；其他市場5357萬元，升18%。
無線電遙控玩具大受歡迎，原設計製造的「海」、「陸」、「空」遙控系列，佔集團營業額一半以上，成為期內主要之收入來源。至於自有品牌KidGalaxy（KG）正處於推廣期，僅帶來輕微貢獻。
有一點要注意的是，集團的應收貿易帳款幾乎倍增，由前同期的1.24億元大增到2.33億元。公司的帳期一般為30日至90日，但超過3個月期的應收帳高達1.15億元，增155%，而61日至90日的亦達7044萬元，更大增245%。收款延誤，令到公司的現金大減，由前同期的1.4億元減到不足8000萬元。應收帳大增，並不健康，有待改善。
下半年度，公司展望樂觀，特別係KG在打開市場後，將會有強勁增長，而中國市場亦可望帶來貢獻。04年度，估計盈利可上升到5200萬元，每股盈利11.5仙（經優先股換股調整），預測PE約7倍，05年度更可望調低到5.5倍。上月中，當時股價0.6元，曾推介低吸，現時仍可繼續持有。
郭兆誠