東南亞股市今年跑贏環球眾多市場，而泰國股市的表現，比起區內同儕更勝一籌。為甚麼泰股有如此出色表現？泰股前景又可否繼續看好？今期我們嘗試在此剖析泰股上升的前因後果，藉以探討泰股的前景。
泰股上升，主要是其本身基調持續改善所致，外圍因素所提供的裨益，只是錦上添花。因此，儘管泰股今年已有相當的升幅，而短期內某些利淡因素亦可能帶來波動，但泰股的基本因素，尤其估值水平，仍然穩健良好，相信可為泰股的長線發展提供利好支持。
不少投資者把今年環球股市反彈歸納為「美股上升」帶動的升市，這個說法似乎過於籠統，而純粹以「環球經濟復甦」來概括不同市場的攀升原因，也流於以偏概全。前者寓意其他市場跟隨美股升跌，後者則意味外圍因素完全左右市場表現，兩者均忽略個別市場的實況。
泰股的表現，正好印證了上述籠統看法的局限性。由今年初至12月5日止，泰國證交所指數飆升達99.8%，同期摩根士丹利遠東（日本除外）自由指數只上升35.2%，但已勝過摩根士丹利環球指數。倘若上述兩種看法成立，為何泰股指數表現遠勝東南亞股市指數？而東南亞股市指數又優於環球指數？很明顯，這與個別市場本身的基本實質因素有關。
進一步看，泰國證交所指數去年已攀升20.4%，而摩根士丹利遠東（日本除外）自由指數去年則下跌11.1%。由此可見，去年區內股市與泰股乃是此消彼長，今年泰股則再接再厲，越眾而出。
事實上，環球經濟於今年中方開始復甦，故絕非泰股去年表現出色的原因；而泰股今年大幅上揚，環球經濟復甦固然是催化劑，卻非唯一的原因，否則其他東南亞股市又何以較泰股遜色？
泰股能連續兩年上升，涉及本身的多項基本利好因素。首項因素為國民經濟增長。泰國經濟其實從去年初開始已穩步增長，雖然今年一度受「沙士」疫潮打擊而放緩，但不久便重拾升軌。剛公布的泰國第3季國內生產總值較上季增加2%，較去年同季增加6.5%，而分析員普遍預測泰國經濟今明兩年均可錄得超過6%增長。泰國出口固然受惠於環球經濟復甦，但本土因素包括政府增加開支、國民消費強勁及主要行業復甦等，均是推動泰國經濟增長的動力所在。泰國政府最近公布，未來數年將斥資約200億美元進行多項基建發展，料可為泰國經濟增長提供支持。
其次，泰國公司整體盈利於去年已見改善。雖然今年頭數月曾有波動，但不久便呈現強勁增長。市場的共識是泰國公司整體盈利今年將上升47.3%、明年將上升24.9%，而不少分析員現正調高個別泰國公司的盈利預測。
由於公司盈利有實質增長，儘管泰股已錄得相當的升幅，其估值仍處於合理水平。按2004年預測盈利計算，泰股市盈率現約為10倍，處於合理水平，亦較東南亞多地股市更具吸引力。鑑於宏觀經濟改善與公司公布盈利增長往往有時差，泰股相對偏低的估值，足可令其續享上升空間。
除基本因素利好外，泰國政府對息率和主要行業採取的政策恰當，亦為泰股提供良好的營商環境。然而值得注意的是，宏觀經濟改善，並不代表所有行業均可受惠。我們相信，泰國建造業和建材業可從政府的大型基建投資中獲益，銀行業可受惠於經濟增長和新一輪的投資周期，但電訊業卻因競爭激烈而略欠吸引。
另一方面，兩項利淡因素可能影響泰股的短期表現。
首先，泰股已累積一定升幅，部份投資者可能會先行套利，觸發泰股市場進入整固；其次，近期散戶入市日趨積極，而小型股的成交額有所增加，令人關注其會否對泰股帶來波動。
然而，泰股多項基本利好因素，將有助泰股承受短期市場波動所造成的影響。當然，投資者必須留心上述基本利好因素會否出現改變，選股時更務須小心。
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