昨日討論眼鏡股，今日繼續談眼鏡股，方便讀者比較。
高雅國際（907）經營眼鏡架及有關產品（錄有輕微虧損），以OEM/ODM業務為主，亦投資於分銷眼鏡及零售眼鏡業務，截至9月止半年，盈利1822萬元，跌60.4%，每股盈利5.6仙，派中期息4仙，與上年相同，已佔盈利71%。
期內營業額1.64億元，減少22%，美國市場減少33%，歐洲減3.6%，中國（包括香港）減41.4%，其他亞洲國家減24.5%，其他地區則增38.7%，但只佔736萬元。主要市場已由上年的美國（佔營業額46%）轉為歐洲，佔42.6%，美國已跌至39.5%。
高雅表示不斷投入人力及財務資源，以提升產品設計及開發能力，但未能發揮規模效益，毛利較上年同期減少37.4%，毛利率則由42%降至33.7%。銷售及分銷開支增51萬元或8%，一般及行政開支也增172萬元或6%，其他經營開支減少145萬元或85%，於事無補，經營盈利仍跌61.9%，邊際利潤率由25.4%降至12.4%，稅項已減314萬元或65%，純利仍跌60.4%，純利率由上年的21.9%跌至11.1%。
美國自美伊戰爭起，定單大減，沙士亦有影響，歐洲銷售微跌，是高失業率及消費信心弱影響，但新興光學（125）歐洲銷售增176%，高雅表示第三季起已回升至一定水平，今年底及明年初需求將改善，新興的定單於10月及11月已增14%。
高雅的毛利下跌8.3個百分點至33.7%，新興只跌3個百分點至37%，上年同期高雅毛利率42%，還高於新興的40%，反映高雅期內的跌幅特大，產品減價難免，而新興的ODM業務仍增2%，整體營業額只跌1%，反映高雅所受壓力較大。
高雅慣例下半年業績較差，今年會較為特別，上半年定單可能押後至下半年，相信全年盈利可達3600萬元，較上年減少35%，每股盈利11.2仙，從中期派息維持，希望全年仍維持11.5仙，但已超過盈利，高雅未披露詳細財政數字，估計仍有淨現金，如管理層願意，相信可以應付，但情況不肯定。
高雅現價1.63元，是今年的低位，預期PE14.5倍，已是偏高，新興只有8.1倍，較為特別的，高雅深圳新廠已在分期投產，而定單能否配合，則待考驗，因上半年業績太差，只宜觀望。
齊 明