眼鏡業利潤甚高，其中經營分銷業務利潤亦高於OEM/ODM業務，但分銷業則需要推廣，存在風險較大，若控制不當，反而得不償失。新興光學（125）是眼鏡股，目標固然在於尋求較高利潤，但不急進，以ODM業務為基礎，逐步向分銷業務拓展。
截至9月止半年，亞洲分銷業務受沙士打擊，使分銷營業額減少31%，佔總營業額比重由11%降至7%，ODM業務仍增2%，總營業額則跌1%，毛利跌9%，毛利率由40%跌至37%，盈利則跌13%至4321萬元，每股盈利由23仙跌至18仙，跌幅22%，是受認股權行使所攤薄，每股中期息4仙（與上年相同），另特別股息2.5仙（上年同期2仙），總股息6.5仙，較上年同期增8%。
毛利率的下跌，包括多項因素，高毛利的分銷業務減少，歐元上升，導致原材料成本提高，市場競爭激烈，不得不向客戶提供優惠價，而上年投入固定資產較多，亦使折舊及攤銷增加304萬元，增幅為26%。
分銷成本下跌28%，行政費用減6%，已具積極意義，稅項因稅率提升的有關影響而增加14.6%，有負面影響。
分區業務以歐洲市場至佳，銷售增1.76倍至1.07億元，佔總額45.4%，美國市場跌24%，亞洲則跌33%，歐元上升雖對成本不利，但有利於拓展市場。
美國經濟環境改善，需求已回升，歐洲需求亦有增加，沙士過後，分銷業務復甦，均有利於下半年經營，10月及11月的營業額已較去年同期增長14%，迹象顯示持續轉好，若此增幅維持，則全年總營業額可增6%，預期盈利約增4%，每股盈利38仙，全年總股息15仙，增加7%。
新興的分銷品牌已有4個，最近再取得Levi's的獨家分銷權，市場反應良好，產品將於未來數月推出，在市場轉好下，預期分銷業務將有理想表現。
新興財政寬裕，淨現金相當於資產淨值36.8%，發展分銷則循序漸進，因而股息比率逐漸提高，中期業績跌而加息，已反映此情況，亦反映對未來經營信心，不能以其規模較細而忽視。
新興現價3.1元，預期PE8.15倍，息率4.8厘，因已發展分銷業務，PE已是稍為偏低，礙於成交不活，評價雖高，亦只宜中線，但相信可以跑贏同類股份。
齊 明