大約在今年7月，我告訴大家，港股新的牛市誕生了，當然，我不是最先知先覺的人，最先知先覺的人應該在今年4月非典型肺炎期間宣告牛市誕生的人。因為至今為止的大升市是從今年4月開始的，當然，我自我安慰，我能在7月就很有把握地肯定牛市來臨也不算晚。
根據傳統的杜氏理論與波浪理論，牛市第1期的時間不會太長，然後是一個大調整，即牛市第2期，再然後才進入第3期……但至今為止，我仍看不到甚麼像樣的大調整。本來，我一直估計11月份的調整會相當大，可以稱為牛市第2期，但恒指已創2年半新高，11月份的調整算是過去了，這個調整的幅度不算大，不能稱為牛市第2期，那牛市第2期在哪裏？會是何時？我想來想去想不通。
但是，這幾天當我研究美國杜瓊斯工業平均指數圖時，我才恍然大悟。原來牛市第2期早已過去了，那就是非典型肺炎期間，美國沒有發生非典型肺炎，因此，美國這一輪牛市是從2002年10月開始的，至今已上升了14個月，在今年初至非典型肺炎爆發期間，美股也出現一個相當大的調整，只是因為美國沒有非典型肺炎，所以只是大調整，杜瓊斯指數沒有創新低。
因此，我的結論是，我們早已經進入牛市第3期，也只有牛市第3期才能持續這麼久，從今年4月至今仍未結束。是的，香港股市在去年10月也的確有一番升勢，只是非典型肺炎才令港股創新低，但不要忘記，港股走勢受美國影響很大，因此，估計港股前景時應該以美國股市為標準。
美國股市在今年4月至今已是牛市第3期，港股也該以牛市第3期來衡量，也只有以牛市第3期來推理，我們才能解釋為甚麼二三線股已經飛升。
曾淵滄 香港城市大學MBA課程主任