長城汽車（2333）為國內具領導地位的皮卡車產銷商，亦有從事運動型多功能汽車、大客車、專用車及汽車零部件的製造及銷售。集團所生產的皮卡車可分為迪爾及賽鈴兩個系列，共有114個型號；運動型多功能汽車則可分為賽弗及賽影兩個系列，共有36個型號。集團曾獲授予多項國際認可的證書，包括於1999年獲授的SASO認證、於2001年獲授的ISO9001:2000認證及UKAS證書，以及於2001年和2003年獲授的GCC認證，顯示產品具有一定的質素。
集團大部份的收入來自中國，海外銷售則主要透過位於中東國家的經銷商進行，截至2002年12月31日止的財政年度，從國內銷售所得的收益佔總收益95.6%，國內的銷售網絡由380家銷售商及代理商組成，遍布國內22個省份及5個自治區的250個城市。
國家信息中心的資料顯示，皮卡車及運動型多功能汽車去年在中國的銷量分別達到10.2萬輛及10.6萬輛。筆者相信，中國經濟未來數年仍會以每年7至8%的速度增長，國民的生活水平及購買力因此會不斷提高，加上汽車融資服務供應充裕，皮卡車及運動型多功能汽車的保有量自然會不斷上升，集團作為國內具領導地位的皮卡車及運動型多功能汽車產銷商，定必受惠。
不過，投資者亦需意識到國內的皮卡車及運動型多功能汽車市場的競爭其實亦相當激烈，倘若減價戰出現，收入及毛利勢必受到影響。據了解，中興汽車的產銷量近年亦以高速增長，由於中興汽車的產品在售價及素質上有一定競爭力，故有理由相信集團的領導地位將受考驗。
長汽招股文件顯示，今年度除稅及少數股東權益後的盈利（不包括非經常性項目）最少達5.12億元人民幣，以招股價13.3元計，加權平均預期PE及全面攤薄預期PE分別為9.56倍及12.54倍，估值遠較駿威汽車（203）、華晨中國（1114）、慶鈴汽車（1122）等主板汽車股為低。筆者認為，集團的基本因素不俗，估值應可媲美華晨及慶鈴，故看好掛牌後的股價表現，預期股價可升抵17元水平。
黃穎輝 順隆證券研究部主管