德昌電機（179）9月高價為13.25元，10月發出盈利警告，曾反覆跌至9.5元，其後曾作反彈，業績公布後，未符市場預測，股價再度滑落，近一季的表現，相當波動。
截至9月止半年，德昌營業額增長5.2%，毛利只增0.4%，反映毛利率由32.6%降至31.1%，分銷及行政費用增加14.5%，經營盈利減少7.8%，共控及聯營公司業績增，稅前盈利仍跌3.5%，稅項減少33%，才能使純利增加1.38%至8154萬美元（下同），中期息0.58仙，則增13.7%。
以地區市場看，亞洲為主，增加5%，歐洲為次，增加16%，美洲則減10%。
微型馬達對汽車配件的銷售，增長8%，佔營業額62%，是主要的收入，其中汽車各類配件的需求，有增有減，當中原因包括全球汽車銷量下降，尤以北美為然，而歐元滙率高企，則成有利因素。
商業馬達的需求只能持平，個別產品則有榮辱，電動工具有關銷量減15%，營業額減8%，是客戶存貨過剩及需求疲弱所致，其中電鋸減少41%，電螺絲批也減29%，但打磨器增29%，園藝工具亦增20%。
家用電器銷量增8%，銷售額則增10%，商業器材銷售額減5%，護理產品則增5%，影音設備所用馬達，銷量增22%，銷售額只增5%，反映價格競爭激烈。
毛利率下跌，估計受鋼價及銅價上升所影響，部份未能轉嫁予客戶，因而抵銷海外生產設施遷至中國的效益，至於分銷及行政費用增幅較高，是投入資源加強業務基礎的影響。
德昌管理層預期全年營業額可獲雙位數字增長，以10%增長計，上半年增長只有5.2%，即下半年增長應為15%，於現時距離年結只有3個多月，相信較有把握，但即使全年增長10%，亦遠低於去年的增長23.4%。
若營業額增長10%，相信盈利增幅相似，亦遠低於去年增長的35%，現價10元，預期PE28.7倍。
德昌慣常是高PE股份，近年的強勁增長亦配合，但若增長只是10%水平，毫無吸引，年前收購的潛力已獲反映，此後只成為短線投機對象，投資價值應稍作保留。
齊明