投資學堂:從PE看港股升浪何時盡

投資學堂:從PE看港股升浪何時盡

昨日講到從近日投資者不問情由,一窩蜂地湧去申請認購新股的情況,基本上與早年牛市到頂時的境況頗為相像,這究竟是否港股升浪已到尾聲之兆?今日我們不如一看港股的基本數據,看看港股是否升勢將盡。
港股由今年4月低位8300多點,反覆上升至近期最高12500點,部份朋友只注意大市的升幅,卻忘記了港股的PE亦隨大市上升,正如港股在今年三四月時的PE為13-14倍,但近日恒指升至12000點之上,港股的PE已升至19倍餘。
至於19倍PE是否反映港股已到頂?據恒指服務公司的恒生指數每月PE資料,由1973年5月至2003年11月止,恒指的每月平均PE約為14.6倍,故近期港股的PE確是高於30年平均PE,大約高出30%,反映現時港股處於相對偏高水平。
以另一個角度看,由1973年至今,暫時PE最高水平為1973年5月的43倍,較低水平則為1982年11月的5.5倍,若由恒指PE5.5倍至43倍這範圍來看,則現時19倍PE便又不算太高。
可是筆者察覺以上數字有頗大的誤導,因為43倍PE僅在1973年出現,隨後港股至今再沒有出現PE高於30倍的情況,故此,若以73年43倍PE高位來作比較,便不太合理。

19倍PE相對偏高
除了73年港股PE曾高達43倍外,另一次PE較高的時期為1999-2000年間,當時港股的PE一度高至27倍多。好了,假若我們剔除了這兩次極端高PE的例子,則港股在過去多年PE的高水平大約為21-22倍,例如81年高位時的21.5倍,繼而便是1987年的22.35倍,及93-94年的22.6倍。
正如附圖所示,在過往多年,除了個別極端例子外,恒指的PE高位大約為21-22倍,以現時港股PE處於19.9倍計算,則目前港股可謂處於相對偏高水平。
部份喜歡冒險的朋友可能會問:「現時港股的PE雖然高,但亦只是19倍多,與22倍高水平尚有距離,亦即表示後市仍有得升。」
既然如此,我們亦不妨計一計,港股在22倍PE時,恒指是處於何水平。
以恒指在12177點時,PE為19.93倍計,則在PE22倍時,恒指便相對處於13395點。換句話說,後市可能尚有800多點升幅。
你會否為這800多點而入市拼搏嗎?
譚紹興
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