新世界發展（017）上周異動，炒資產折讓，一周升幅15.5%。子公司新世界中國（917）亦是大折讓股份，有同系關係，升幅6.3%，亦堪留意。
■03年度（6月年結），新中業績惡劣，營業額5.55億元，大降41%；大虧損17.11億元，而對上年度則為盈利1.37億元，每股數據由盈利9.3仙變為虧損1.16元。業績欠佳，主要為投資、發展及酒店物業撥備高達13.28億元。不計撥備，仍有虧損，主要因為出售物業，售價低於成本。集團去年出售的物業，略逾600萬方呎（未減非全資附屬公司少數股東應佔面積），約6成屬早年完成的貨尾，32%即年竣工項目。
■經去年大撥備後，相信所有物業現時的帳面值，皆已低於市值，只要國內樓市今後無恙，新中今後毋須再撥備，而完成出售的物業亦會有盈利入帳。
■04年度，新中將可扭虧為盈。要準確預測盈利並不容易，可假設而不易預測。公司指出今年在10個城市落成的14項發展物業，總樓面高達1190萬方呎（較去年大增55%），至今年9月已預售40%，假設最終完成出售80%，以應佔樓面920萬方呎及保守計每方呎利潤50元計，將可帶來利潤4.5億元；新中已明言會加速售樓。今年6月已完成待售樓宇4.54億元，亦會出售。投資物業方面，上海新世界大廈現年度落成，樓面達118萬方呎，已獲逾70%承租。售樓進度若屬理想，新中今年盈利料逾4億元，每股0.27元。現價1.85元，PE6.9倍。
■經去年大虧損後，新中資產淨值仍然頗高。02年6月每股12.07元，今年6月降至10.93元，1年跌幅不過9.4%。現價折讓仍達83%，較其他中國地產股為大。恒基中國（246）的資產折讓率為72%，天安中國（028）的折讓率為62%。
■6月底，借貸淨額51.7億元，淨負債比率32%，處安全水平。
●新中可期回復盈利，有復甦概念。股價較資產值折讓太大，以最終折讓縮減至72%與恒中一樣計算，也值3.06元，吸引力不弱。母公司急升，短期料起帶動作用。
何 車