美元在過去一周繼續受壓，歐元在上周初幾乎日日見新高，最高曾升越1.2175美元，而英鎊和澳元則接連數日分別改寫了5年和6年新高。根據筆者與一些銀行同業的交流所得，大部份意見皆認為美元有進一步尋底的需要，大家不妨作為參考。
其實美元的走勢與經濟表現並不相符。繼前周把第3季經濟增長數字大幅向上修訂至9.2%的接近20年最迅速水平後，美國上周公布的第3季生產力同樣錄得20年新高，而製造業指數亦升上近20年的高位，若以日本官員經常強調的「滙價應反映經濟基本面」作為準則，美元的弱勢確實有點兒過份。
不過，筆者一向強調，我們身在局中，切忌一本通書睇到老。在金融市場，好淡消息經常會交替出現，投資者要做的，便是把有關消息過濾，找出哪些消息能發揮影響力、哪些消息可以不理，否則，若我們不斷隨風擺柳，便很容易迷失方向而變成最終的輸家。
在今次美元的走勢中，大家可以從中取得甚為寶貴的經驗。為何美國經濟如斯強勁，美元仍難以穩定走勢，更遑論藉着強勁的數據而作出強力的反彈？箇中原因很簡單──美國的經濟表現根本不是市場最關注的事件，投資者的焦點集中於中東局勢的事態發展，以及美國如何填補龐大的經常帳赤字。
筆者一早已經指出，伊拉克戰事的結束，極可能是真正戰役的開始，亦會成為美元受壓的導火線。當日的預測如今已演變成為事實！
大家都已發覺，美國在伊拉克的善後工作遠比想像中複雜，隨着眾多美軍和其他國家的駐伊人員受襲，市場愈來愈覺得美國根本控制不了伊拉克局勢，當年越戰尾大不掉的場面極可能重演，而美國總統布殊亦已表明明年會增兵伊拉克，可見美國確實低估了伊拉克頑強的反抗力。
問題是，美國增兵將會涉及龐大的軍費支出，本已嚴重的財赤難免進一步擴大，再加上種種迹象皆顯示資金正不斷從美元資產流失，如何填補缺口又是一大問題。故市場在種種疑慮困擾下，對美國強勁的經濟無動於中，情況不難理解。更何況美國息率在降至45年新低後，市場內銀根充裕，美國經濟向好已在預期之內，故縱使美國經濟表現較預期為強勁，對美元的刺激仍相當有限。
美元在大量利好數據源源不絕湧現下仍然表現疲弱，正好說明市場對美元的取態悲觀。除非有令人意想不到的突發因素出現，相信美元短期仍會處於捱打局面。但若美國經濟能保持蓬勃，而伊拉克局勢又不至於惡化的話，美國財赤可望在稅收增加的情況下得到改善，屆時亦是美元翻身的千載難逢機會。
正如筆者上周強調，在通脹威脅消失後，強美元政策雖已不符美國國情，但資金嚴重流失，對美國經濟的打擊將更大。在衡量輕重後，美國政府必然會想辦法挽回市場對美元的信心，而最佳的特效藥便是見到美元止跌回穩，故美元弱勢雖持續，長線而言不應過淡。至於美國如何令美元止瀉，筆者亦提供不了答案，有待和讀者們一起慢慢發掘。
趙善銓