自從93年第一隻國企股青島啤酒（168）來港上市以來，國企股交投大部份時間都不太活躍，尤其是經過97年金融風暴後，曾有一段時間，投資者對紅籌及國企等中資股望而生畏，主要是這類公司營運效能一向偏低，派息率不太高，未能吸引真正的長線投資者。因此，原以為可以透過注資來降低PE的美夢幻滅，國企股曾有一段頗長時間交投淡靜。
經過多年國企改革及企業整頓後，國企的盈利能力及吸引力已大大提高，以致近半年國企成為市場焦點，交投亦明顯改善。
本周一起，投資者除了可以在現貨市場上投資國企股外，也可以買賣新推出的國企指數期貨合約。國指期貨相信很快會普及，不過，國指期指是否可以與現時的恒指期貨一樣成功，還是會變成另一隻紅籌期指，現時仍很難確定。
國企走勢強勁到底只是短期現象，抑或是一個長線的發展方向，對於國指期貨成功與否是一個非常重要的因素。衍生工具的其中一個用途是用作對沖工具，把投資者不喜歡的風險轉移至第三者身上。不過，若果市場流通性下降的話，指數期貨作為對沖工具的功能便會失去，機構投資者又哪會利用國指期指合約呢？
以筆者愚見，初推出的國指期指合約之主要參與者仍然會以投機者為主，主要是由於國企的現貨波幅非常之大，特別是過去幾個星期，指數單日波幅超過2%並不罕見，因此在高位要再吸引一些長線投資者購買國企股並非易事。相反，因為國企指數的波幅遠較其他藍籌股為大，投機者要在短期內賺錢亦較為容易，所以預期在大量投機者湧現下，國指期貨的價格波動又怎會縮窄。筆者偏向相信在國指期貨推出後，短期內可能會成為另一個好淡大戶角力的新戰場。
彭偉新
鼎康御泰證券研究部副經理
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