自由行的實施，曾使莎莎國際（178）於1個月內快升1倍，化妝品為內地人士喜愛，大部份自由行旅客均會購買化妝品，莎莎在化妝品行業中，市場份額達30%，因而受惠。
截至9月止半年，莎莎盈利4866萬元，增長51%，每股盈利3.8仙，中期息派2仙，增加1倍，另特別股息1仙，與上年相同，總股息增50%。
期內營業額只增3.3%，港澳區已增4%，但受台灣及東南亞減退1.8%以及4至6月受沙士影響，港澳區銷售下跌10%，亦反映7至9月的增長已達20%，毛利率由45.2%跌至42.8%，是沙士期間推出毛利較低產品所影響。不過，莎莎對其他成本已是嚴謹控制，並有成效，包括員工成本減少1280萬元或8.7%，其他經營費用減1130萬元或7.3%，對業績貢獻甚大。
去年仍在虧損1123萬元的美容及健美中心，已獲微利，主要的零售及批發業務利潤則增25.6%，並不明顯，主要是營業額增長不大，盈利的增長，主要來自其他成本的節省。
受沙士影響，每單交易額跌4%至177元，而內地客每單交易則達600元，內地客佔營業額20%至30%之間，下半年自由行更為全面，相信下半年全期受惠，莎莎預期未來營業額增長維持20%，以趨勢看，屬於較為保守的估計。
莎莎目前的發展集中於香港，台灣及星馬的虧損已非重要，美容及健美服務至少收支平衡，不致拖累整體業績，下半年計劃於香港增設5間新店，於內地雖有過不利表現，以致出售，CEPA明年實施，可獨資申請零售業務牌照，於上海、北京及廣州開設試點零售店，但受條例所限，相信難與本港經營比較。
下半年營業額增長較佳，歐元上升影響，涉及採購額10%，影響不算大，而有關沙士產品減少，預期毛利率不再下跌，估計全年盈利可達1.3億元，增長約1倍，每股盈利10.2仙，股息連特別股息8仙。
莎莎現價1.9元，預期PE18.6倍，息率4.2厘，已反映今年業績理想，但明年展望依然樂觀，仍有看好價值，但過去一段時間累積升幅已大，市場表現也偏於短炒，以致股價較為反覆，策略應是低吸高沽，若看中線則需承擔頻密的反覆，反為不利，短期頂位1.95元，支持位約1.75元。
齊 明