嘉利國際（1050）01年拓展電子加工（EMS）業務，成效頗佳，去年曾位列10大升幅榜，今年表現仍然出色，而沙士的打擊，EMS業務首次受壓，業績表現反覆。
截至9月止半年，嘉利盈利4255萬元，減22%，每股盈利11仙，中期息維持每股8仙，股息佔盈利比率由56%升至73%。
嘉利傳統業務為五金及塑膠產品，後拓展至EMS業務，營業額增5.6%，毛利跌5.3%，反映毛利率由14.9%跌至13.4%，純利率由6.6%降至4.9%。
五金及塑膠產品銷售已扭轉劣勢，增長27%，佔營業額比重由43.6%增至52.3%，EMS營業額則減11%，佔營業額比重由56.4%降至47.7%，本來五金塑膠毛利率高出EMS業務1倍，故高毛利業務增長而低毛利率業務下跌，對毛利率是有利，結果是總毛利率仍然下跌，相信兩類業務的毛利率均有相當跌幅。
EMS業務毛利率在10%以下，近兩年業績之佳，是以量取勝，不斷增加生產，以使利潤上升，期內受沙士的影響，運作模式受阻，新產品前期工程受到延遲，銷售中個別產品已近周期尾聲，未有新產品填補生產空檔，規模所限，毛利率更低，此項因素仍將困擾第三季，直至第四季始能現轉機。
五金塑膠營業額增27%，分類業績則減12.2%，EMS業務營業額減11%，分類業績更減34%，反映毛利率大跌的嚴重，為維持增長，惟有增加產能，以爭取更多定單，目標亦以EMS為主。
不過，今年營業額的增長已由原先預測的10%調低至5%，但對05年3月止年度較02年度增長1倍至23億元仍具信心（期內營業額為8.65億元），而此項預測並非對業績估計，還要看毛利率的可能變化。
預期全年盈利9800萬元，較上年減少19%，每股盈利24.5仙，嘉利原定派息率為50%，但中期已提升至73%，若全年股息維持舊息19仙，則派息率則為77%，財政可以應付，但仍看管理層意向。
嘉利現價2.55元，預期PE10.4倍，EMS業務穩定性難料，現價已反映下年業績的可能回升，未來股價的升跌，將取決於派息的高低，若今年提高派息率，則下年將會降低，PE與息率亦有互相牽制作用，展望只屬一般。
齊 明