經過上月多隻新股上市集資後，12月又會有大型招股集資活動，除了最矚目的中國人壽（2628）外，將於本周三公開招股的長城汽車（2333），集資額亦超過10億元。
長汽主要生產皮卡車及SUV，於國內擁有領導地位，皮卡車自99年起連續4年銷量為全國第一，SUV於02年6月推出，但於02年銷量亦已排行第3。截至03年6月底的上半年，皮卡車及SUV分別佔集團營業額42.7%及49.2%，毛利率均有上升趨勢，但SUV毛利率較皮卡車高，03年上半年達36.1%。SUV於02年全年只佔集團營業額約28%，相信SUV的所佔份額上升能提升整體毛利率。
集團主要針對中價車市場，以皮卡車為例，每輛售價只約6至7萬元人民幣，較其他競爭對手為低。事實上，集團自行研發、生產零件及組裝，可更有效控制成本。雖然汽車市場競爭愈來愈激烈，但國內汽車需求量仍不斷上升，中國國家信息中心表示，今年全國汽車總需求可望突破410萬輛，加上進口車的10至20萬輛，全年需求量可望超過420萬，相信隨着內地人生活水平上升，加上汽車按揭日漸普及，汽車需求的高增長相信可持續。為配合需求，集團計劃擴大產能，由每年7萬輛增加至05年的每年15萬輛。
集團今年上半年應收帳周轉日由去年44日急升至76日，不過，主要是由於應收承兌滙票由2.74億元人民幣大幅上升至7.36億元人民幣所致，由於承兌滙票是銀行發出，風險非常低，扣除承兌滙票，應收帳只有5165萬元人民幣。集團絕大部份汽車銷售是採取先付款方式，今年上半年比例達98.5%，相信可減低壞帳風險。現時淨現金接近6億元人民幣，招股價介乎10.05至13.4元，PE只有9.5至12.6倍，較其他汽車股低，投資者可考慮認購。
鄧聲興
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