葉氏化工（408）自去年購回建滔（148）所持股份4800萬股後，加上業績顯著上升，已受市場注重，今年表現一直反覆向上，市場評價提高，雖然成交不太穩定，亦常有適量成交，過去的冷門程度已大大改善。
截至9月止半年，葉氏盈利6021萬元，較上年同期減少220萬元或3.5%，每股盈利則增4%至13仙，是上年回購股份的效果，中期息4仙，與上年相同。
期內營業額增21.3%，毛利降7.2%，反映毛利率由31%降至23.7%，銷售費用增18%，行政費用減2200萬元或16.8%，已在極力控制開支，邊際利潤率仍由10.2%降至8.2%。
沙士肆虐，影響第一季度銷售，大部份原材料價格仍然高企，曾見回落也是短暫，成本增加未能完全轉嫁予客戶，以致毛利率下降，儘管第二季度已轉好，半年業績仍然稍低。
較差的業務為潤滑油，營業額減少11%，出現16萬元虧損，上年同期盈利191萬元，雖然虧損，但影響不大，主要產品的高分子化學品，銷售額增8.6%，利潤則跌2.5%，漆油業銷售額增12.7%，利潤則跌8%。
單體溶劑銷售額增45%，表現特佳，但受成本影響，利潤只增4%，油墨業於上海新廠逐步投產，銷售額增41%，利潤增加14%。
沙士過後，市場回復正常，各行業對化工產品需求增加，受沙士影響所累積的需求，於第三季度獲得釋放，部份行業的需求更勝往年，因而下半年度的傳統淡季，今年將會改變，配合若干廠房的全面投產，預期下半年度銷售將有不俗的增長，原料價格未見回落，難望邊際利潤回復至正常水平，尤其單體溶劑去年的經營環境罕見優越，今年難再出現。
去年業績激增72%後，今年將處於鞏固期，在經營策略上已作安排，受沙士影響，更審慎應付，而上半年度表現並非太差，預期全年可維持上年度業績，回購的效果，可使每股盈利增加4%至22仙，股價1.82元，預計PE8.27倍，可在此水平企穩。
葉氏最大的投資──惠陽新廠將於明年首季度完成，主要產品高分子化學品將會顯著增加，成為增長來源，相信經過今年鞏固後，下年又可再獲增長，前景可以樂觀。
齊明