恒指昨日跟隨外圍高開後，於窄幅悶戰一日，筆者依然維持偏好的看法，可是早已買定離手，平靜市況中也沒有甚麼左穿右插換馬的機會。估計大家今年大豐收下，年尾時段好戰分子會甚少，不過市靜也有好處，多了時間分析，而且股價變動慢，要完成投資部署較容易也較便宜。旺市中往往倉卒下決定，亦經常要提價追買，整固階段其實是投資的更佳時機，希望讀者珍惜現時紓緩了的投資氣氛，慢慢做功課，不要喊悶離場竹戰打發時間。
保昌控股（562）昨午公布劣績後急挫，今次的差勁業績大有理由，沙士肆虐期間打擊營運，加上收購了怡和物流，早期必有負面影響。執筆時尚未知這兩個因素，哪一個比重較大。
這間公司一度是筆者愛股，不過收購怡和物流之後，已降至觀察名單行列。當日筆者轉向保守之後，股價繼續飛升25%左右，投資市場的氣氛，根本十分難捉摸，看法是難有對錯之分，所以一顆平常心很重要。
收購曾經被視為尋求增長的快靚正靈藥，但經過美國科技股泡沫爆破，以及這幾年的實際經驗後，大家都應該醒覺，協同效應不是一定如想像中出現，真正成功的比例並不高。
現時判斷保昌及怡和物流合併的成績是太早，筆者當日只是認為怡和物流要重組，必有額外開支，短期會成為負累。至於日後能否反敗為勝，發揮大家預期的協同效應，仍是未知之數。
所以來年業績，對保昌的評估才是關鍵，香港投資者普遍短視，欠缺耐性等證據，因此短期而言，股價應難求突破，運輸概念股中，繼續秤先短期內可望續交佳績的東方海外（316）。保昌是好公司，但欠缺誘因炒上，又有較多變數，除非股價續跌，提供較吸引賠率，否則繼續觀望。
至於收購合併為何經常失望，其中一個主要原因是人的問題，兩間公司要融合，牽涉的辦公室政治並不簡單，員工是無形資產，往往比有數得計的有形資產更重要。分析員不少只是閉門造車，以公司帳面數據及書本理論評估併購效益，掌握不到人這個更重要的關鍵，自然不時出錯。
黃國英
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