上周有三件重要事件，所影響的範圍不單是金融市場，甚至是全球的地緣政治局勢。第一件自然是美國布殊政府宣布限制中國的三類紡織品進口配額。相信這只是布殊為爭取明年大選連任的連串手段之一。第二件事是金價升抵400美元，改寫了七年新高。第三件事是亞洲貨幣持續升值，而各國政府亦採取放任態度。
大家不妨想想，中國現時的外滙儲備應該已超過4000億美元。美國向中國政府施壓，要求讓人民幣升值以減少累積的外滙儲備數量，是不足為奇的。至於中國的對策會是減持儲備中的美元數量，轉持黃金，故中國4000億美元外滙儲備中的美元比重和金價升抵400美元，兩者之間存在一定的關係。
今時今日，無論是日圓、美元、韓圜、泰銖或其他貨幣，滙價起伏受言論影響的程度，並不小於基礎因素。暫時難以知道亞洲國家對於貨幣升值的容忍度可以去到甚麼地步，但空間應該十分有限。舉個例子，在今年單單日本便動用了不少於16萬億日圓來阻遏日圓升值，而看來其對於干預滙市的行動仍陸續有來，不過，亞洲國家似乎已對市場中的結構性改變作出妥協──默認了美元有貶值的需要。
其實有關美元高處不勝寒的揣測已存在了好幾年，但直至今年9月在杜拜舉行的七國峯會結束後，美元的跌勢才加速。投資者認為峯會聲明中有關採用更富彈性滙率政策的呼籲，明顯是針對亞洲國家。
自從97亞洲金融風暴後，亞洲多國經濟全賴壓低自家貨幣以提高出口競爭力來支持，此策略亦行之有效。如今亞洲經濟已大有起色，股市亦相繼回升，亦是適當時候另找出路，避免過於依賴出口。
利用強貨幣來吸引資金流入，似乎較依靠軟貨幣增加出口更為可取。因為透過壓低滙價來剌激出口，是一種扭曲經濟的行為，不但會減低解決問題的意欲，亦延遲了糾正全球經濟失衡危機的時間表。所謂經濟失衡危機，自然是指布殊政府罔顧後果的做法，以致經常帳赤字不斷擴大，已超越GDP5%上限的警戒線。
今日，世界各國要依賴外來資金支持股市的程度是前所未見的，資金亦有助息率維持低垂，好處是剌激經濟增長之餘，企業亦可在債市籌集所需資金，毋須向銀行伸手。
強貨幣的另一好處是壓抑通脹，以便央行維持低息環境。雖然今日市場對通縮的關注已蓋過對通脹的憂慮，但亞洲的通脹風險尚未完全絕迹。無論如何，強貨幣有助壓低物價，讓央行調低借成本，最終受惠的仍是國民和企業。
要亞洲政府袖手看着滙價升值，看來不可思議，但在過去12個月，美元兌日圓已貶值了逾8%。央行若強行壓低貨幣滙價，只會令外來資金卻步，令區內今年普遍錄得雙位數字的股市升幅難以維持榮景。如南韓最近便曾表示過有意增發債券，以籌集資金來支持美元滙價。言論正好反映其對韓圜的上升幅度已感到不滿。
泰銖今年至今已錄得的7.4%升幅，但泰國政府對此並無異議，原因有二：首先，它明白針無兩頭利──不能期望一個增長率有6.4%經濟體的貨幣貶值；其次，它理解到美元貶值是不可抗拒的洪流。
縱使布殊政府沒有表態，但亞洲各國對美國希望美元在亞洲走軟的取態已心中有數。美國現時經歷的是一次無職位復甦，對布殊爭取連任勢必構成障礙，故利用弱美元來刺激經濟，會是下一動作。
令人關注的是亞幣升值會否令美元受到更大的衝擊，因為亞洲央行迄今仍是美債的最大持有人，若美元持續貶值，必然會迫使它們大舉拋售美國國庫券，美息會因而被挾高，間接阻礙了美國經濟復甦。
最後，聰明的投資者必然已想到，布殊政府如履薄冰的經濟政策，衡量過風險與回報後，目前最佳的投資必然是買入亞幣和黃金。我深信對黃金投以信任一票的人，必然可以取得豐厚的回報。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚