平心而論:游資多寡主宰股市升降

平心而論:游資多寡主宰股市升降

今年可算是多事之秋。3月英美攻伊挑起第二次波斯灣戰事,幾乎在同一時候,SARS爆發蔓延,影響全球商業活動,但在這不利因素之下,全球股市(中國除外)錄得可觀升幅,主要原因是全球游資氾濫,氾濫的源頭來自美國。
本來,根據傳統的經濟周期,當布殊新政府在2001年開始執政時,首要任務是利用首年的蜜月執政期,把前任留下的帶有泡沫性質之經濟環境糾正過來,傳統的做法是收緊銀根令利息提高,把過熱經濟降溫,通常會引致輕微衰退。

寬鬆銀根料持續
但不幸911事件在2001年發生,把這傳統的經濟循環打破。911事件不但令數千無辜人士喪生,同時更令作為美國金融中心的紐約市癱瘓,證券交易所被迫關閉數天,這是前所未有的事,對美國人的信心打擊巨大。在此情形下,恢復美國人的信心變為最迫切的事,於是經濟政策由收緊到大舉放鬆,聯儲局連續減息數次,聯儲局主席明言要用減息來刺激經濟。這個寬鬆政策一直延續至2002年,到了今年,美政府決定攻伊,戰爭期間就更不會加息引發衰退。如此這般,美國就任由利率向下,游資充斥。
游資氾濫的結果一定是炒賣資產(包括地產或金融工具)。在2001年,人們對2000年股市大跌記憶猶新,所以不敢再碰股票,於是把游資投向地產去,所以即使經濟增長緩慢的2001-2002年,很多西方國家的地產價格還是大升。到了2003年,因屋價太高了,有部份游資已轉到債市和股市去,結果是造成債券價格在今年中創新高(即是利息創新低),債券因而失去了吸引力,反而近來股市仍保持活躍,印證游資已進入股市。

展望未來,明年是美國大選年,為了贏得連任,現任總統布殊照例會放鬆銀根,催谷經濟。因此即使在財政赤字創新高的同時,布殊政府還大幅減稅,硬塞錢入選民口袋,間接製造更多游資。也因伊拉克的善後工作,困難重重,駐軍費用不斷增加,撤軍看似無期,為了應付財政赤字和日益激增的軍費,全世界的政府都只有3條路可走,其一是加稅,其二是大量發國債,其三是大印鈔票。但在大選年頭,誰敢提加稅等於政治自殺,大量發國債則會推高利率,阻礙經濟增長,唯一可做的是大印鈔票。

大印鈔票有後患
大印鈔票短期內是最無痛的方法,但卻後患無窮,最先出現的害處是貶值。過去一年,美元兌主要貨幣已貶值超過20%,隨之而來的是通脹,但這種現象的出現,初期對股票市場是好事,如前所述,游資充盈,投入股票市場是最好選擇。隨後通脹到來,即是物價上升,照理企業盈利會增加,有利股價。而且那些出產商品原料(commodity)的企業,因為美元貶值而令商品價格上升,其盈利就更可觀,這也解釋了為甚麼那些石油、鋼鐵及礦產公司的股票表現特別強勁。
近日因英國領事館和滙豐銀行在土耳其伊斯坦堡遭炸彈襲擊,全球股市應聲下跌,但只要游資充盈,跌市正是入市良機。
李庚
英明資產管理有限公司
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