今年可算是多事之秋。3月英美攻伊挑起第二次波斯灣戰事，幾乎在同一時候，SARS爆發蔓延，影響全球商業活動，但在這不利因素之下，全球股市（中國除外）錄得可觀升幅，主要原因是全球游資氾濫，氾濫的源頭來自美國。
本來，根據傳統的經濟周期，當布殊新政府在2001年開始執政時，首要任務是利用首年的蜜月執政期，把前任留下的帶有泡沫性質之經濟環境糾正過來，傳統的做法是收緊銀根令利息提高，把過熱經濟降溫，通常會引致輕微衰退。
但不幸911事件在2001年發生，把這傳統的經濟循環打破。911事件不但令數千無辜人士喪生，同時更令作為美國金融中心的紐約市癱瘓，證券交易所被迫關閉數天，這是前所未有的事，對美國人的信心打擊巨大。在此情形下，恢復美國人的信心變為最迫切的事，於是經濟政策由收緊到大舉放鬆，聯儲局連續減息數次，聯儲局主席明言要用減息來刺激經濟。這個寬鬆政策一直延續至2002年，到了今年，美政府決定攻伊，戰爭期間就更不會加息引發衰退。如此這般，美國就任由利率向下，游資充斥。
游資氾濫的結果一定是炒賣資產（包括地產或金融工具）。在2001年，人們對2000年股市大跌記憶猶新，所以不敢再碰股票，於是把游資投向地產去，所以即使經濟增長緩慢的2001-2002年，很多西方國家的地產價格還是大升。到了2003年，因屋價太高了，有部份游資已轉到債市和股市去，結果是造成債券價格在今年中創新高（即是利息創新低），債券因而失去了吸引力，反而近來股市仍保持活躍，印證游資已進入股市。
展望未來，明年是美國大選年，為了贏得連任，現任總統布殊照例會放鬆銀根，催谷經濟。因此即使在財政赤字創新高的同時，布殊政府還大幅減稅，硬塞錢入選民口袋，間接製造更多游資。也因伊拉克的善後工作，困難重重，駐軍費用不斷增加，撤軍看似無期，為了應付財政赤字和日益激增的軍費，全世界的政府都只有3條路可走，其一是加稅，其二是大量發國債，其三是大印鈔票。但在大選年頭，誰敢提加稅等於政治自殺，大量發國債則會推高利率，阻礙經濟增長，唯一可做的是大印鈔票。
大印鈔票短期內是最無痛的方法，但卻後患無窮，最先出現的害處是貶值。過去一年，美元兌主要貨幣已貶值超過20%，隨之而來的是通脹，但這種現象的出現，初期對股票市場是好事，如前所述，游資充盈，投入股票市場是最好選擇。隨後通脹到來，即是物價上升，照理企業盈利會增加，有利股價。而且那些出產商品原料（commodity）的企業，因為美元貶值而令商品價格上升，其盈利就更可觀，這也解釋了為甚麼那些石油、鋼鐵及礦產公司的股票表現特別強勁。
近日因英國領事館和滙豐銀行在土耳其伊斯坦堡遭炸彈襲擊，全球股市應聲下跌，但只要游資充盈，跌市正是入市良機。
李庚
英明資產管理有限公司
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