近期主板上市新股,均有相當表現,而華潤電力(836)則較為遜色,而且曾跌破上市價2.8元。
新股上市而有較佳表現,必須有其獨特條件,人保財險(2328)是第一隻經營財產保險股,中航科工(2357)雖以汽車為主,而市場份額高,還有發展飛機的潛力,是中國唯一的直升機生產商,至於華潤電力,市場已有3隻大型電力股,因而不存在甚麼優勢。
華潤集團雖是國家企業,而華潤電力於01年8月在香港成立,只是紅籌,目前已佔有5間內地電廠,但其中4間並無控制權,在建中電廠7間,只有兩間全資擁有,但已有控制權,華潤電力在電力方面的經驗,至少低於其他已上市電力股。
華潤電力預期今年盈利不少於3.1億元,以全面攤薄計,每股盈利8.4仙,加權平均計為44.4仙,上市價2.8元,預期PE分別為33倍及6.3倍。
在建的7間電廠中,5間於04年完成,兩間於05年完成,若順利完成,未來兩年增長相當強勁,現時應佔容量實為1545兆瓦,7間電廠完成後,應佔4438兆瓦,較現在增加1.87倍,但盈利未必可按比例增長。
華潤電力的電廠,分布於廣東、江蘇、浙江、河北、河南及湖北等地,並不佔有地理優勢,一般新電廠的電價較正常為低,而內地電費亦有大降趨勢,因此,未來兩年的發電量雖然複合增長70%,盈利增長應低於此數,若以複合增長60%計,上市價相當於05年預期PE13倍,似乎不高,但是兩年後的預期PE,已是過高。
華潤電力是外資成份,而有中資背景,似乎在爭取外資企業發展時,處於有利地位,但國家電力企業已作出重組,亦大事發展,外資企業已不存在優勢。
市場電力股有多家選擇,而且相當成熟,規模亦較大,也同樣有相當增長,可能今年PE只是略高於13倍,顯然華潤電力的現價吸引力,遜於其他電力股,若因華潤集團而看好,並不值得,華潤是綜合企業,並非電力專業,雖則仍有不少捧場客,招股價可以維持,但上望升幅不大,與其投資於華潤電力,不如投資於其他國企電力股。
齊 明