政府多次入市承接美元沽盤而賣出港元，令到銀行體系之中的港元結餘大幅上升。而這些兌換而來的港元最終動向如何，可能成左右股市的關鍵。問題是，為何有大量資金兌換成港元？是否有人炒港元升值？
如以維持聯繫滙率的難度來說，壓抑港元升值遠較抵禦港元貶值壓力容易。因為當市場炒港元升值，便會沽美元買港幣，而按貨幣發行局機制，每新增一美元便可發行7.8港元，原則上港元可以無限量供應，只要有美元支持便行。因此要賭港元升值而最終要令聯繫滙率脫鈎，幾乎沒有可能，除非政府也希望這樣做，才有脫鈎的機會。
不斷有人拋售美元，而政府又不停承接這些沽盤，結果是港元供應大增。如果資金繼續留在銀行體系之內，利息便會下調。
問題是，現時銀行的利息已是歷史新低，甚至是低無可低，銀行資金拆不出去市場，大量資金留在銀行體系，只會造成負擔。要改善這情況，甚至要出動負利率的撒手鐧。
港元的利息比美元低，要在港元偏強之時買入港元，所承擔的利息成本與滙價風險都會很大。有說資金預先調來香港，是因為要認購新股，例如將會上市的中國人壽等，但筆者絕對不會認同這種觀點。
就算過往重大的集資事件，例如中國移動（941）、中國電信（728）、中石化（386）等公司上市，也從沒有這情況出現。如果要增加認購新股的勝算，大可借入多些孖展認購新股。正因為銀行出現水浸，借錢認購新股的利息十分便宜，絕對犯不着把大量外幣轉成港元，用「真本」去認購股份。因此，這些資金來港，可能懷有其他目的。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授