上周，金管局再度出手，連續多天拋售港元，先後7次買入多達6億的美元，折合港幣約46.6億，意圖遏止港滙的強勢（見附表）。
由於市場上充斥着大量的港元，銀行體系的結餘高達昨日已超過100億港元，令長短期的港元拆息全面向下。手上持有現金的投資者，無論存入短期或長期存款，都難以取得利息收益。到底這情況會持續多久？日前與業內另一位資深從業員探討了此問題，得到了一些觀點和啟示。
自從九七金融風暴以來，本地及海外投資者皆對香港經濟前景失去信心。特別在西方先進國家眼中，香港與其他「新興市場」的國家似乎沒有太大分別，貨幣都是異常脆弱，十分容易受到衝擊。不少外資銀行甚至不容許持有「新興市場」國家的貨幣，避免滙率大幅貶值時蒙受損失。就算在港的業務有港元實際需求，也不能以外滙買賣形式購置港元，只向當地銀行直接借取。這些對港元完全缺乏信心的情況，在這六年間已幾乎廣泛地深入了香港社會各階層，無論私人或企業，短期內如無必需用途或投資機會的閒置資金，紛紛被兌換成美元或其他外幣。
直至今年自9月底，港元突然發難，在一些買盤的追捧下大幅上升。
事實上，港元經過了六年的不停拋售，可進一步被沽售的空間已不多，追捧和沽售雙方的力度明顯有別。在一個並非勢均力敵的環境下，港滙這一陣子變得易升難跌。
由於金管局全力干預，港元可免失控飆升，而港滙能在現水位穩定下來，亦可避免嚇怕早已拋售港元的公眾和企業，減低他們對滙率波動的恐慌。可是，時間一長，過去對港滙失去信心的看法將會改觀，每次港滙接近7.80的聯繫滙率時，這些美元資金將會被出售，變成為另一批追捧港元的力量，令港元難復當年持續逗留在7.8的水平。
另一方面，由於銀行提供予存戶的美元存款利率也不高，扣除運作成本後，息率更不理想，所以一般散戶也不會把港元兌換成美元，賺取利息收益，令散戶的套息活動也難以進行。
如果上述的觀點成立，相信經過金管局干預而出售的港元，不少將會持續留在銀行體系內，令銀行長期水浸。在欠缺合適的套息投資渠道下，投資者除了考慮風險較高的股票、地產或其他市場外，亦可考慮將一些資金投放在風險較低的債券上，利用過去本欄介紹過的投資技巧賺取較高的息率。
陳鳳翔
香港財資市場公會 常務秘書
中國工商銀行（亞洲）財資部主管