現時香港可供散戶認購的對沖基金，選擇不算太多，主要由於監管機構對此類產品的審批程序較一般傳統基金嚴謹，以及普羅大眾仍然對其運作與風險不盡認識所致。近年環球股市及債市波幅不斷上升，大大增加了資產回報的難測性，相對而言，策略較為多元化的對沖基金，表現則比一般傳統基金更加穩定（見圖二）。
然而，對沖基金的最低投資額往往動輒過百萬港元，每隻基金亦有不同的對沖策略，即使散戶投資者有興趣投資，市面上亦缺乏合適的產品。
早在今年七月，本欄曾介紹一種以「多經理」模式管理的「長短倉」對沖基金，此類產品不僅投資額較低，且能為投資者分散單一基金經理之風險。其實市面上除了有「多經理」對沖策略能有效分散管理風險之外，最近亦有基金公司在零售層面推出一種表現與「對沖基金指數」掛鈎的投資產品，讓投資者可進一步在各種不同的對沖策略上分散風險。
在美歐，可供投資的對沖基金數目多不勝數。所謂「對沖基金指數」，是按個別基金的不同投資策略，把它們分門別類，再將之構成一個能夠代表整體對沖基金行業表現的綜合指標。大約半年前，MSCI推出了一個可供投資的「對沖投資指數」便是一例。該指數將不同的對沖策略歸納為「方向性」、「非方向性」及「長短倉」三大類（見圖一）。
方向性對沖基金的基金經理以其獨有分析，推測各類型金融產品的後市走勢，並利用相應的買賣策略來配合，以賺取利潤。由於此類基金的投資方式涉及主觀推測，故其風險性相對較高，但回報往往亦相當可觀。
所謂非方向性策略，則是指基金經理透過不斷尋找金融市場上的套戥機會來為股東賺取回報，其中亦可再細分為「股票市場套戥」和「債券市場套戥」。非方向性策略的最大優點是其回報非常穩定，亦不受個別金融市場的走勢所影響，其回報率則較其他種類的對沖策略為低。
至於長短倉策略則與傳統股票基金的運作模式較為相似，其分別在於基金經理除了可買入具有增長潛力的股票（即長倉）外，同時亦可沽空價格偏高的股份（即短倉），並在兩者差價返回合理水平的時候套取利潤。
上述三類對沖策略，除了在風險及回報的比例上存有差異，互相之間的回報相連性亦相當低，因此同時投資於這三大類的對沖策略，可有效改善投資組合的風險及回報表現。
對沖基金指數能有效分散單一投資策略的風險，因此在過去幾年間，縱使市場大幅波動，不少對沖指數仍然能夠錄得穩定的回報。在海外，早已有基金公司推出了與對沖指數表現掛鈎的投資產品，其中有些是以指數基金的形式直接反映指數表現，而近日亦有基金公司在本地推出另一些與對沖基金指數掛鈎的結構性產品。預料在股債市場前景未明朗的情況下，將會陸續有更多類似的對沖產品應運而生。
潘國光
投資研究部主管
Citibank環球個人銀行服務
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