港元呈強勢，是否代表有資金流入？而資金流入的背後，目的又是甚麼呢？傳統的貨幣理論之中，一國貨幣滙價的強弱，主要是看供求而定。如果不計調整帳戶（OffsetAccount），影響滙價的兩個帳戶就是經常帳戶（CurrentAccount）及資本帳戶（CapitalAccount）。
一隻貨幣的強勢，可以是因為經常帳戶出現大量盈餘，而盈餘的原因，是出口大於入口。出口呈現強勢，外國需要多些本地貨幣來為買入的貨物付帳。但香港的情況屬於細小的外向型經濟，海外買家為了降低滙率風險，會要求香港廠家的貨品以美元報價，而最終香港出口所收回的也是美元。本港廠家所收回的美元，多在香港銀行兌換成港元，所以這些美電沽盤，不應該在外國進行。因此，近期港府在外國承接的美電沽盤，似乎不屬於經常帳戶的。
如果不是經常帳戶的資金流入，港元的強勢便來自資本帳。這些資金是流入香港的投資（或投機），而投資的地方，可以是滙市（獲取息差及外幣升值的機會），也可以是其他市場，例如股市、金市、期貨期權，甚至房地產。
港府承接美電沽盤，結果導致銀行體系中港元結餘增加。如果這些資金有其他用途的話，理應很快流出銀行體系之外，轉投其他金融市場。
以港府近兩周接了十多次的美電沽盤，累積金額也有百億港元以上計算，如果已作了投資，理應對金融市場有一定的正面作用。如果是投入了股市之中，為何恒生指數仍在12000點左右徘徊？如果投入了期貨市場，為何未平倉合約又沒有大幅上升？如果是為了利息，美息比港息還要高出1厘，要套息便應沽港元買美元，而不是沽美元買港元。
所以這些流進香港的資金，背後的真正動機仍然是一個謎。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授