北京燕化石油化工（325）近日撲向99年高位（1.94元），今年盈利料高於99年，破當年高位可期。
■03年（12月年結）上半年，集團營業額54.93億元（人民幣．下同），增30%；純利1.92億元，暴升4.8倍，每股盈利由1分急升至5.7分。業績大進主要因為國內石化產品需求與價格維持於高水平，雖受沙士影響，8種主要產品平均價格仍較去年同期上升28%。
期內樹脂及塑料銷售29.03億元，增16%；基本有機化工產品銷售14.07億元，大增59%；合成橡膠8.78億元，升49%；其他產品佔營業額比重較小，銷售增幅亦增26%。
■上半年盈利1.92億元，已相等於02年全年的92%。公司管理層曾表示，全年純利將較去年增長80%。
管理層的估計，可能略帶保守。近期亞洲市場塑料價格回升，國內家用消費品產銷強勁，及汽車市場繼續蓬勃，對樹脂、塑料、合成橡膠等化工產品銷售與價格有利，情況較去年下半年為佳。去年下半年，燕化純利1.76億元，今年下半年估計2.28億元，全年盈利預測4.20億元，增幅100%，每股盈利由6.2分增至12.5分（0.118港元）。現價1.82元，往績PE31.3倍，預測15.4倍。（99年最高價1.94元，當年集團純利3.46億元，每股10.3分，最高PE20倍，現時預測PE低於當時23%。）
■燕化現時並無享有稅務優惠，上半年稅前盈利2.98億元，所得稅1.06億元，稅率36%（略高於33%的標準稅率，偏差是因為有調整，或個別成員公司有虧損，而虧損不能與獲利公司的盈利彼此抵銷）。國內計劃將所有國企稅率劃一改為標準18%，倘若成事，類似燕化之類繳足稅的國企，得益頗大。以今年預測純利4.2億元為例，若已改稅例，則預測純利為5.10億元，多出21%，預測PE是12.7倍而非15.4倍，股份的吸引力亦即時不同。
■03年6月，燕化每股資產帳面值1.55元（1.46港元），股價有溢價25%，溢價並非不合理。
●燕化投機味頗重，基金買賣頻密猶如散戶，持股量逾5%的基金至少有4個。石化產品價格上升周期未過，燕化仍可一炒，上越2元無大困難。
何車