香港的備兌證市場自從引入莊家制之後，成交無可否認是顯著增加，促使投資者（特別是小投資者）參與窩輪的買賣，然而，近期筆者收到不少小投資者的投訴，訴說在窩輪買賣中虧損嚴重。
炒輪勝負關鍵除了要對市況估計有很高的準繩度外，更重要的是揀選合適及值得吸納的窩輪。選擇窩輪首先就是要懂得揀莊家，筆者親身經驗經歷過兩次窩輪的買賣，自此之後便將此兩次的對手（發行商）的所有窩輪列入黑名單。筆者姑諱其名，但卻可將此兩次經驗與大家分享。
第一次是吸納一隻中移動認購證，此證是零溢價，輪價0.6元。正常情況零溢價之股證是最貼正股價，當正股升1元，它便應該升0.1元，筆者在零溢價之時買入了此證，其後正股即日升1元，但此證之叫價為0.6元買入、0.7元賣出，買價與賣價相差10個價位，即是說要即沽就0.6元，掛0.7元沽則永遠未能成交。最後臨近收市正股回軟，筆者只好0.6元同價沽出。另一次是買恒指認購證，筆者買入此證後，指數不久便上升100多點，此證的叫價卻完全沒有變動。此為新上市之備兌證，溢價不高，到指數升到高位後只是橫行，此證之買入莊家便突然不知所終，其後便擺低一個價位掛入。
以上兩個例子屢見不鮮，所謂「樹大有枯枝」，發行商良莠不齊是無可避免，雖然備兌證是對賭的零和遊戲，但遊戲過程一定要公平，小投資者必須帶眼識人，懂得揀選發行商。
很多評論都建議投資者購買年期較長的窩輪，但筆者則認為，年期較長的窩輪一般是新上市，通常是最昂貴、最不抵買的。筆者通常會揀選一些上市大約三數個月，溢價亦收縮到一定低水平的窩輪。有人說近到期的窩輪風險較高，其實這是錯誤的想法，炒輪一定要懂得止蝕，看錯市就要斬貨，根本不宜持有超過一個月，除非此證是零溢價，否則就是正股不跌，此證也會縮水（收溢價），長揸必輸。以筆者之經驗，愈近到期日之認股證，表現會愈公平，只要不是價外證及高溢價便可。篇幅所限，下周再談。
沈振盈 訊滙證券董事總經理
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