愈來愈多分析員爭論着減息周期已經完結，往後利率只會向上。按債券的基本原理，處於加息周期之時，二手的債券價格只會下跌，而加息速度愈快，債券價值下滑的速度便愈急，投資債券將可能面對巨額虧損！
今天的銀行中，有從事債券買賣的比重也不少，現嘗試分析其中一些風險管理辦法，以便仿傚箇中的債券投資技巧。
香港銀行現時都採用國際會計標準，將債券買賣分為三大類別處理：
1.長期持有：購入後不能中途出售，必須持有至到期日；
2.中期投資：購入後須經特別批核，可於到期前出讓；
3.短期炒賣：購入後隨時可善價轉售。
不同銀行，儘管所採用的名稱不盡相同，其表達的目的仍離不開上述三類。但不要誤會10年期的長期債券必須歸入「長期持有」類別，而1年內到期的則為「短期炒賣」。只要選取債券的心態或目的是持有至到期，半年內到期的債券亦可以用「長期持有」來處理；反之亦然。
入市購買前，必須先行決定以那種類別登記。當決定了「長期持有」的目的後，中途就不能隨意改變記帳辦法，就算明年利率並沒有如分析員所預測般上升，相反地出現債券價格上漲現象，債券也不能隨意被轉為「中期投資」或「短期炒賣」類別，於二手市場出售獲利。
有了這個嚴謹的規條，銀行就不能因為體現眼前的盈利，把原意用作長期投資的良好資產，於好景時完全典當出售，餘下一些虧損債券。亦基於此，銀行的債券質素才能得到適當的保障。
若入市前已意圖不軌，藉「中期投資」於到期前可出讓的特性，希望於好景時便出售債券，以粉飾銀行業績；遇上市況不順時便繼續持有，以隱藏相關虧損。但這個鬼主意在國際會計制度下將難以得逞，因為屬「中期投資」類別的債券均需以市價估值，提取撥備，並反映在銀行的「資產負債表」上。
故此，一旦以「中期投資」所作的決定，無論債券是否變賣，其二手價值將跟隨着市場息率變動而調整，並於每次業績期公布，令出售與否，變得無關痛癢。
對於有意進行頻密的「短期炒賣」，藉賺取債券買賣差價圖利者，規例上每天須對債券進行市價折算，盈與虧皆即時計入銀行的損益報表內，並於業績公布時在「損益表」上顯示。
此外，銀行內部對這類炒賣設定了多項額度來防範風險，包括最大投資額和止蝕額等，形式與散戶炒賣外滙孖展相似，並在每天為未平倉盤進行市價折算，若虧損達至某一限額，便須平倉止蝕離場。
總括而言，上述首尾兩個類別的管理辦法，可供一般債券投資者參考。散戶應學懂入市時便訂定購置目的，正如本欄早期介紹，資金屬長期閒散者，投資旨在收取較高的企業債券息率，可考慮以「長期持有」類別來處理，不宜隨意更改目標，中途出售。特別是散戶的交易差價較闊，隨意買賣並不化算。若屬於「短期炒賣」類別，債券投資者宜選取評級較高的政府或半官方機構債券，利用其良好的二手市場，經常進行市價折算評估，並定下止蝕價位來控制風險。
陳鳳翔
香港財資市場公會 常務秘書
中國工商銀行（亞洲）財資部主管