新世界發展（017）上月初最高升至7元，其升也速，其跌也快，昨收4.40元，6周內蒸發近4成。9RSI跌至20邊緣，短期超賣，可博反彈。
■新世界股價近期三級跌：110月中宣布去年大虧損，由7元跌至6元上下；210月底配股不受歡迎，由配股前5.40元跌至5.10元，仍守5元配售價；3近日大市飄搖，配售價失守，昨已偏離12%。
■03年（6月年結），集團業績惡劣，營業額210.6億元，跌8%；虧損48.12億元，遠較對上年度盈利12.76億元差，全港證券行大概沒有一家不跌眼鏡。
業績大出血，主要因為撥備（在年報中列為「其他支出」），負數的多達26項（前年16項），總共撥備高達47.79億元（當中有小部份屬非全資附屬公司外界少數股東所佔之數），與集團虧損數字相若。若無撥備，去年虧損僅數億元。撥備屬非經常性質，不可能年年有，可能因此宣布業績後，股價曾由5.85元彈上6.35元。（新世界帳目多，核數師費用奇高，是長江實業（001）的6.7倍，見附表。）
■去年撥備，大部份與地產有關，其他有電訊、媒體及科技項目。年報解釋為「必須跨出這一步（撥備），繼續邁向更清晰的企業價值，更高的透明和更多的責任承擔之途」。簡言之，就是要面對資產跌價的現實。
大撥備後，每股資產帳面值相對於股價仍然很高。03年6月，每股帳面值20.79元，對上1年為24.74元。上月先舊後新配售2.5億股後，每股帳面值攤薄至19.17元，現價4.40元，折讓77%，在大型地產股中，折讓最大。業務性質較接近的信和置業（083，市值是新世界的1.5倍），折讓率只是31%。
■最近配股集資純粹為減債。03年6月，綜合借貸312.3億元，股東資金461.4億元，淨負債比率67.7%；配股後，淨負債比率只降至63.4%，配股集資減債所起作用極有限。淨負債比率改善4.3個百分點，代價是每股淨值下跌1.62元，這一招用得甚差。
■04年，估計撥備已告一段落，可恢復盈利。Bloomberg綜合證券商預測，04年PE21.8倍。
●新世界的行動，有時令人莫名其妙，上月配股即為一例，徒令本已有好轉的形象，又再打折扣。近期跌勢過急，跌至超賣，可博技術性反彈，第一步博重見5元配售價。
何車