利民實業（229）主要從事小家電及煙紙製造，03年上半年營業額上升52.8%，純利則大漲3.2倍。過往上半年為淡季，但由於今年集團推出小家電新產品，銷售增加，減少季節性影響，令純利大升。
集團廠房位於南沙，新增廠房已完工並投入使用，預計產能至少增加5成，由於採用垂直生產模式，故毛利率維持於25-30%，隨着日本及歐洲品牌進一步外判生產，相信集團將可受惠。
事實上，集團亦積極引入新客戶及開發新產品，預計小家電全年營業額可超過6億。位於觀塘道的大廈出租率已達97%，預計03年度收入600萬元，04年度將會有全年貢獻，加上免租期屆滿，全年收入可達1400萬元，預料該物業可提供穩定收入。
另一業務為煙紙製造，集團於98年收購四川錦豐紙業的部份股權，現時透過祥豐科技持有錦豐30.4%股權。祥豐於02年為應收帳作呆壞帳撥備，是次撥備只屬一次性，預計未來將不會出現類似大額撥備。
國內煙草業是受保護的行業，現時國內煙紙生產商有17家，當中只有5家有能力生產A1等的煙紙，錦豐為其中之一，市場佔有率為23%。
集團現有兩條生產線每年產能為1.2萬噸煙紙，PM3及PM4兩條生產線將分別於今年第4季及明年第1季投產，產能可增加1萬噸，預料可進一步提升盈利貢獻。
雖然煙紙毛利率高會吸引競爭者加入，但煙紙生產是資本投資非常大，加上需取得國家批准，最少要兩年時間才可投產，故集團短期面對競爭仍不大。
集團手頭現金6600萬元，淨負債比率為53%，主要是由於旗下錦豐紙業安裝新生產線，不過，由於以項目融資借貸，對集團不會構成影響。現價預期PE約10倍，04年預期PE只有8倍，估值便宜，可趁回吐吸納。
鄧聲興
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