東方表行（398）上周五收1.63元，周初因自由行可能進一步放寬消息刺激，股價升上1.79元，昨日回落至一周前水平，現價偏低，值得吸納。
■東方表行屬鐘表零售商，在港經營近10間店舖，均坐落於人流較旺地點，代理百多種牌子手表，其中以瑞士名牌手表佔營業額比例最大。
03年度（3月年結），東方表行營業額19.02億元，增11%；純利6549萬元，跌17.4%，每股盈利由0.288元降至0.238元。期內全港銷售總額下跌4.1%，港人消費力下降，市場競爭激烈，零售商邊際利潤下跌。
■04年度上半年（4至9月），經歷個多月沙士肆虐，雖有後期自由行措施帶來新增生意，盈利仍難免倒退，但下半年自由行帶來得益較為明顯，且本港零售市道好轉，業績將遠較上半年理想。04年度全年盈利，預測可維持去年6549萬元水平，每股盈利不變，PE仍為6.8倍。
■CEPA推出，東方表行並非生產商，難以實際得益。但中國入世貿，市場於年多之後開放，東方表行將可受惠。現時，東方表行國內銷售只佔總營業額10%，盈利只佔5%，05年國內稅項因中國入世貿而調低，利潤將有明顯增長。東方表行正積極在國內物色理想地點開設零售店，以主要城市建立零售網為中短期目標，希望在國內零售市場佔一重要席位。
自由行安排，對東方表行較為實際。明年，自由行放寬至更多國內主要城市，本港零售業務受惠更加明顯。05年及以後數年，東方表行每年盈利不難獲得15%以上增長。
■03年3月，東方表行集團資產淨值6.04億元，每股淨值2.19元，股價折讓26%。集團財政狀況良好，手上有現金1.11億元，銀行借貸僅2628萬元，拓展內地業務，資金並無壓力。
●基金選股對象，擴大至二三線偏低股；自由行安排推出後，東方表行知名度大大提高，亦實際得益。東方表行現價仍有「負商譽」（即股價低於資產值）。假以時日，有機會升至資產值（2.19元）以上；現時，其他一般自由行概念股股價，高於資產值者多過低於資產值。
何 車