上回談到以恒生指數期貨來為藍籌股作對沖風險的方法，現繼續討論餘下的部份。首先仍用前日期指收市價12400點計算，以每點50元計，一張期指合約相等於62萬元的價值；對沖風險策略繼續以個別股份相對恒指的波幅，即Beta，來作對沖風險的比率，其公式為：
（股票組合值×股票組合的Beta）÷（期貨價格×50元）＝需要的合約張數
正如上回談到的例子，持有市值62萬元的滙豐（005）股份，根據Bloomberg的資料顯示，滙豐相對恒指波幅的Beta為0.86，因此要沽出期指作對沖的張數為：（620000×0.86）÷（12400×50）＝0.86張。
換句話說，持有市值62萬元的滙豐股份，若考慮以期指作對沖，便要沽出0.86張期指。其他藍籌股的對沖方法亦大致相同。
假若閣下的投資組合同時持有多隻股份，如考慮以期指作對沖，應如何計算需要沽出的期指張數？
假設閣下的投資組合總值124萬元，當中包括持有62萬元的滙豐股份、31萬元的中電（002）股份及31萬元的中國移動（941）股份。滙豐的Beta為0.86，中電的Beta為0.346及中移動的Beta為1.401，這投資組合的Beta便為0.87，計算方法為：
﹝（620000×0.86）＋（310000×0.346）＋（310000×1.401）﹞÷1240000＝0.87
要為這投資組合作對沖，便要沽出1.74張期指合約，計算方法為：
（1240000×0.87）÷（12400×50）＝1.74張
故此，上述的投資組合，即62萬元的滙豐股份、31萬元的中電股份及31萬元的中國移動股份，若考慮以期指作對沖，便要沽出1.74張期指。
Beta是計算個別股份相對大市（恒指）的波幅，以中國移動相對恒指的Beta為1.401作例子，簡單來講，若恒指上升1%，以Beta計算，中移動便可能上升1.401%；若恒指下跌1%，以Beta計算，中移動便可能下跌1.401%。
同樣道理，滙豐相對恒指的Beta為0.86，即恒指上升1%，以Beta計算，滙豐便可能上升0.86%；當恒指下跌1%，則滙豐便可能下跌0.86%。由此可見，若閣下認為股市會進一步攀升，理論上便應揀選Beta較高的股份；若閣下猜測大市會反覆下跌，但卻不想沽貨離場，以防錯失機會，則理論上便應揀選Beta較低的股份，因為一旦大市下挫，其跌幅亦相對較小。
上述投資組合的例子可見，在組合內加入一些低Beta的股份，如公用股，可將整個組合的Beta降低，一旦大市下挫，跌幅亦相對較低。
譚紹興
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