日前與一些證券界同業共膳，他們皆表示生意並非如外界想像般理想，原因是是次港股升浪，主要由基金追捧所帶動，而大部份的散戶均認為恒指升至現水平，值博率已不高，因而處於觀望狀態。
事實上，近日與一些小投資者接觸，他們在恒指調整時不敢買貨，大市上升時又不敢追貨，寧願隔岸觀火，即使願意入市的，也只選擇短炒。這種現象及市場投資情緒，對後市又有甚麼啟示呢？
以目前香港經濟的基調，似乎未足支持恒指高企在12000點以上水平，更遑論萬三或萬四點。然而，根據多年經驗，大凡散戶未敢大舉入市時，通常股市會長升長有，直至散戶開始相信真正牛市已來臨，大市才會來一次借勢調整。因此，以目前大市氣氛及小投資者情緒來看，大趨勢仍然是利好。所以大家即使不願入市，也切忌嘗試造淡，因為隨時會「贏粒糖、輸間廠」。
我身邊其實有不少朋友皆看淡港股而沽期指，最終當然是損手收場。而他們造淡的理由都離不開恒指已見12000，大市易跌難升，造淡贏面會較高。若有這種想法，已犯了三個投資大忌。
第一、恒指在12000點水平，平均市盈率又逾18倍，理論上可謂處於一個偏高的水平。然而，高是否代表貴，是否代表不值得買入呢？這個又是另一個議題。股票與房地產等投資產品，通常只會愈貴愈買，愈跌愈沽。雖然恒指市盈率處於頗高的水平，但在牛市時候，市場普遍願意接受股市維持在一個較高的市盈率。換言之，只要市場接受，恒指便不算貴了。
其次，普通投資者都有一個通病，就是會受大市點數或股價的「絕對價值」（AbsoluteValue）影響。具體而言，大凡價格高便覺得有關資產過貴。其實，「12000點」只不過是一個代表，在我們眼中，它可能已反映現時港人心目中恒指的實質價值。但若從宏觀角度而言，一些外圍基金並不是看「12000點」這個數字，而是看區內各個市場的表現、基本因素、值博率，以決定是否入市。觀乎港股市場資金仍然充裕，反映它們覺得港股仍有值博率。
再者，即使真的要造淡，入市前也需要計算潛在的回報及風險。這方面，我覺得一些散戶仍未做足功課。舉例說，假設恒指在12400點，觀乎外圍利好消息仍然充斥，可能出現的調整幅度可能只有300至400點。在整固之後，恒指可能有力再上。當我們確定未來恒指走勢會處於這個「大漲小回」的韻律行走時，即使我們造淡，可能只能捕捉短期可能獲利三四百點的機會，但中長線卻可能要面對大市上升風險。既然如此，寧可隔岸觀火，也不宜胡亂造淡了。
陳永陸