天津創業環保（1065）上月最高價2.45元，現水平上車，有一定水位。
■津保的業務是污水處理（及污水處理廠建設）、經營公路收費。今年5月，原有公路收費業務終止，獲市政府補償，並於7月1日起獲准另外經營6個新的公路收費站。獨立顧問評估，經營新收費站代替原有收費站的新安排，對公司並無重大影響。
■公司1周半前宣布03年（12月年結）第3季業績，有欠理想。第3季營業額1.43億元（人民幣．下同），較去年同季下降6%；純利5711萬元，減少20%。
期內業績倒退，是因為上半年沙士影響，紀庄污水處理廠擴建工程與咸陽路污水處理工程設備的國際招標採購工作推遲。集團經營收益與開支，亦因經營公路收費新安排而有變化。
■03年上半年，純利1.16億元，本有11%增長。受第3季倒退影響，首3季盈利1.735億元，微跌1.5%。全年盈利預測與去年2.87億元相若，每股盈利仍為0.22元（0.207港元）。現價2.15元，往績與預測PE俱為10.4倍。
■津保的經營地區以天津為主，但近期跨省區發展，月前與外間集團成立合營公司，在貴州投資環保項目，其他計劃進軍的省分有新疆與陝西等。津保有意投資幾個新的污水廠項目，估計需動用資金2億元。今年6月，津保借貸淨額2.01億元，淨負債比率11%，進行新的投資後淨負債比率略逾20%，仍然非常安全。
■津保有A股（600874）在上海掛牌，昨價6.83元（6.44港元），H股較A股折讓高達67%。在有A股掛牌的H股中，津保的折讓屬較大的，其他較大折讓的H股，平均只折讓70-75%。以折讓而言，津保的吸引力頗大。
■津保相當部份股份由基金持有，上月下旬，富達國際佔H股7.87%，滙豐資產管理佔6.76%，澳洲聯邦銀行佔6.16%，不知持股量有無雙重計算。
●津保短期盈利欠爆炸力，但中長期發展，跨省投資，及在市政府（持有63.08%股權）的扶持下，可望有較高的增長。紅籌國企PE向上移，津保略逾10倍，吸引力仍在，移上13倍，值2.7元，短期見2.45元有阻力。
何 車